月度策略：繼續關注科技成長及高股息“啞鈴”策略.pdf

月度策略：繼續關注科技成長及高股息“啞鈴”策略。宏觀方面。宏觀數據仍指向內需偏弱、通脹走勢平穩，12月舉行的中央經濟工作會議定調 2026 年實施“更加積極的財政政策”與“適度寬松的貨幣政策”，加大逆周期和跨周期調節力度，并著重于擴大內需、鼓勵科技創新以及深入整治“內卷式”競爭等。政策面上，除貨幣政策基調外，近期消費端支持措施亦密集落地，比如商務部與財政部推進“消費新業態新模式新場景”試點，央行會同金融監管總局出臺政策加強商務金融協同以提振消費，同時國家發改委等部委也發布了《互聯網平臺價格行為規則》，旨在規范市場、優化消費環境。在此推動下，消費板塊迎來明顯提振。與此同時，美聯儲 12 月降息所營造的寬松外部流動性環境也為市場提供支撐。

債市回顧。12 月國債期貨市場整體承壓，十年期主力合約下跌0.05%，超長端的三十年期品種跌幅達到2.66%。市場走弱主要驅動因素有，一是年底部分機構止盈，二是市場對降準降息預期降溫，三是三十年期國債期貨在 2025 年主要是交易型資產，受情緒影響較大，導致走勢與基本面相關性減弱，特別是跌破關鍵支撐位后引發的拋壓。展望 2026 年 1 月，市場有望迎來修復，尤其十年期國債期貨企穩反彈或帶動超長端品種情緒回暖，核心支撐在于：一是貨幣政策寬松預期再度升溫，央行近期已釋放維持流動性合理充裕的信號，市場對年初降準抱有期待；二是年初銀行、保險等配置盤“開門紅”需求將集中釋放，為利率債提供增量資金；三是經濟基本面復蘇基礎尚不牢固，需求較弱，對債市仍構成底層支撐；四是三十年期國債收益率經過調整已升至相對高位，配置價值逐步顯現，若情緒好轉有望迎來技術性修復。

股市回顧。12 月權益市場成長風格占優。申萬風格指數漲跌幅分別為先進制造（5.97%）、周期（5.12%）、科技（TMT）（4.55%）、金融地產（1.55%）、消費（-1.27%）、醫藥醫療（-3.99%）。中信風格指數漲跌幅分別為周期（6.29%）、成長（4.99%）、金融（1.77%）、穩定（-2.03%）、消費（-2.13%）。

月度配置建議。展望 2026 年 1 月，政策持續發力與流動性寬松格局有望延續，為跨年行情提供條件。配置上建議關注科技（如電氣設備、半導體）、資源品及高股息板塊。