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銀行業跨境流動性跟蹤：預計美元階段性反彈不阻跨境回流長期趨勢。本期觀察區間：2026/1/3-2026/1/9，數據來源于 Wind、同花順。

匯率走勢：本期人民幣兌 SDR 升值 0.42%，其中美元、歐元、日元、 英鎊兌離岸人民幣較期初分別變動 0.10%、-0.78%、-0.75%、-0.40%。 本周美國就業情況總體穩健且服務業 PMI 超預期回升，致 1 月降息預 期回落，美元指數大幅走強 0.69%。根據新華財經，25 年 12 月美國 私營部門就業人數增加 4.1 萬，低于市場預期的 4.8 萬，但較 11 月修 正后的下降 2.9 萬有所反彈；12 月非農就業報告顯示當月非農就業總 人數環比增加 5 萬人，失業率維持在 4.4%，整體就業市場呈現平穩運 行態勢；ISM 服務業 PMI 顯著超預期回升至 54.4，高于 11 月份的 52.6 和市場預期的 52.3。Fed Watch 顯示，1 月降息概率由上周末 16.6% 下降至本周末的 4.4%。非美貨幣普遍承壓，人民幣兌美元保持穩定， 兌 SDR 繼續升值。歐元區經濟數據走弱，歐元延續跌勢。日元先升后 貶，加息預期為主要影響因素。周一日本央行行長植田和男在向日本 銀行業發表的演講中指出“日本央行將根據經濟和通脹的改善情況持 續加息”，向市場釋放出了繼續加息的信號，一度提振日元匯率。然而， 周四日本厚生勞動省公布的每月勞動統計調查初值顯示，11 月實際工 資減少 2.8% 連續 11 個月下滑，加息預期降溫下，周五日元大幅貶值。

中美利差：中美利差收窄。本期末 10Y 中美國債利差（中國-美國）為 -2.30%，較期初變動 4bp。其中 10Y 國債利率小幅上漲 3bp，10Y 美 債利率小幅回落 1bp。套利交易回報率回落，測算 10Y 美債人民幣套 利交易實際年收益率為-2.06%，較期初回落 0.02pct。

跨境流動性展望：展望后續，我們預計跨境回流對國內流動性的補充 將持續至今年一季度。從季節性角度考慮，年初人民幣走勢往往弱于 年末。12 月國內結匯需求增加、美元走弱概率較高的季節性 因素影響下，人民幣走強概率較高，離岸人民幣站穩 7.0 關口；而 1 月 美元指數走強概率較高（16-25 年 1 月美元走強概率 60%），人民幣走 強概率較 12 月有所回落（16-25 年 12 月、1 月離岸人民幣兌美元走 強概率分別為 80%、60%），因此今年年初人民幣走勢弱于去年年末。 但從趨勢性角度考慮，今年年初人民幣兌美元及 SDR 表現均強于近三 年同期。我們近期多次強調資本回流除了國內的穩增長政策 變化和表觀上的中美利差收窄，境內外安全差逆轉是核心原因，資本回 流不是簡單的外資流入，而是以國家資產負債表為依托產生的貿易盈 余在境內外、本外幣的選擇上的方向性扭轉。因此預計本輪人民幣升 值及跨境回流的時間維度是以年為單位的長期趨勢而非短期季節性。