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奕瑞科技公司研究報告：主業迎困境反轉，切入AI眼鏡賽道打開成長空間。國產醫療影像核心零部件國產替代領軍者，主業迎業績拐點。

國產X 光探測器龍頭，2024 年全球探測器市占率 20%。公司是全球少 數掌握全部主要核心技術的數字化 X 線探測器廠商，目前已進入 GE、 西門子、飛利浦等全球巨頭供應鏈，持續引領國產替代。產品綜合解 決方案+供應鏈垂直整合構建核心優勢，高技術壁壘下公司保持較強盈 利能力。

短期看，下游資本開支修復，公司主業有望迎困境反轉。下游拆分看， 公司醫療業務收入占比約 60%，齒科約 20%，工業約 20%，受益醫療 招標回暖，工業鋰電資本開支恢復，齒科出貨企穩，25Q2 收入增速回 正，利潤重回雙位數增速，業績拐點確定。

長期看，公司主業成長性主要來自三個維度：①產品維度，公司正從 單一的探測器部件供應商向 “探測器+射線源+高壓發生器+球管+綜合 解決方案”的一站式供應商轉型，打造光電領域的“工業超市”，持續 提升產品附加值和客戶粘性；②行業維度，X 光為通用檢測工具，受 益下游應用持續拓展，市場持續擴容。縱向來看，從平面 DR 拓展到 三維 CT，再到放療、乳腺等各類醫療領域，可覆蓋行業空間持續擴大； 橫向來看，公司下游應用逐步拓展至 PCB、半導體、鑄件、航空航天、 安防等工業領域檢測，看好公司作為國內 X 線核心部件龍頭，持續開 啟無邊界擴張；③市場維度，2025H1 海外業務占比 34%，公司把出 海作為重點拓展的方向，未來在印度、拉丁美洲、非洲、東南亞等新 興市場發展空間較大，看好公司綜合市占率持續提升。

切入高成長 AI 眼鏡賽道，OLED 背板加工業務有望加速貢獻業績。

終端：AI 眼鏡是消費電子新一輪創新的核心引擎。AI Agent 重塑場景 需求，推動眼鏡、耳機、手表等可穿戴設備實現 AI 生態。AR/MR 智 能眼鏡具備透視功能，具有輕量化設計和顯示場景融合的能力，有望 成為“AI+可穿戴設備”的更優載體。2026 年 AI 眼鏡將迎來商業化拐點， 看好 Meta、Pico 等 AI 眼鏡產品持續發布和上市，未來市場有望加速 放量，根據弗若斯特沙利文，全球 XR 設備出貨量有望從 2025 年的 18.2 百萬臺增長至 2029 年的 106.3 百萬臺，2025-2029 年 CAGR 為 55.5%。

下游：視涯科技為硅基 OLED 微型顯示屏龍頭，未來市占率有望持續 提升。在 XR 領域，日本索尼占據 OLED 微顯示行業市場主導地位， 視涯科技在產品性能、產能規模及可靠性等方面已實現對標甚至超越 外資，2024 年全球市占率 35.2%，未來有望憑借先進的技術實力和生 產能力，實現市占率持續提升。