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2025年資金面回顧及2026年展望：情緒分化，等待新一輪共振。2025 年資金面持續(xù)改善。2025 年資金凈流入占自由流通市值之比為 6.8%，較 2024 年繼續(xù)提高 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。資金凈流入(分紅*1/2)占自 由流通市值之比為 4.6%，較 2024 年繼續(xù)提高 0.6 個(gè)百分點(diǎn)。從各分項(xiàng) 數(shù)據(jù)來(lái)看，2025 年以來(lái)交易性資金、高凈值投資者、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè) 資本等各類資金共振流入，資金面格局持續(xù)偏強(qiáng)。

2026 年增量資金依然值得期待，結(jié)構(gòu)上可能出現(xiàn)的變化有：第一，居 民資金：增量可期，或有新的流入渠道。居民“存款搬家”的趨勢(shì)仍有 望延續(xù)。本輪牛市中居民資金可能通過(guò)前期累積較多賺錢效應(yīng)的新的 產(chǎn)品形式流入，如非寬基 ETF、“固收+”產(chǎn)品等，公募基金渠道資金 流入可能會(huì)有邊際改善。第二，中長(zhǎng)期資金：“壓艙石”作用。除了保 險(xiǎn)資金外，社保基金、企業(yè)年金、理財(cái)產(chǎn)品等渠道當(dāng)前權(quán)益?zhèn)}位仍處于 較低水平，均有望為市場(chǎng)提供資金“壓艙石”。第三，外資:回流速度 改善。2026 年中國(guó)核心資產(chǎn)吸引力有望提升，外資尤其是被動(dòng)型配置 資金有望率先增加對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。第四，產(chǎn)業(yè)資本：邊際轉(zhuǎn)弱，風(fēng) 險(xiǎn)可控。隨著牛市的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)市場(chǎng)的支撐可能有所減弱，需要 觀察 IPO 放量速度對(duì)股市資金供需格局的沖擊。

月度層面上，春季行情中途兩融活躍，寬基 ETF 流出。從資金層面來(lái) 看，2025 年 12 月資金凈流入速度加快，主要原因在于 ETF 資金凈流入 增加，上市公司分紅規(guī)模也處于高位。潛在的利多還有新增開(kāi)戶數(shù)的環(huán) 比上升、私募補(bǔ)倉(cāng)、以及外資開(kāi)始回流，資金流出項(xiàng)相對(duì)穩(wěn)定。2026 年 1 月交易性資金活躍度大幅提升，融資余額增長(zhǎng)速度較快。而另一方面 寬基 ETF 出現(xiàn)了較大幅度凈流出，或與逆勢(shì)配置資金流出相關(guān)。另一方 面，居民資金配置較多的主題+行業(yè) ETF 保持凈流入。

居民資金&交易型資金：（1）新增開(kāi)戶數(shù)：2025 年 12 月上證所新增開(kāi) 戶數(shù)為 259.67 萬(wàn)戶，環(huán)比增加 21.53 萬(wàn)戶。(2)兩融：2026 年 1 月 1 日至 1 月 20 日，融資余額增加 1678 億元，流入速度處于高位水平。

機(jī)構(gòu)資金&配置型資金：（1）公募和 ETF：主動(dòng)權(quán)益基金份額小幅增長(zhǎng)。 2025 年 12 月股票型 ETF 基金凈流入 922.37 億元，處于 2025 年月度凈 流入較高水平。2026 年 1 月以來(lái)，寬基 ETF 凈流出超過(guò) 2900 億。（2） 南下資金：2026 年 1 月 1 日至 1 月 20 日，南下資金凈流入 436 億元， 流入速度較 2025 年底有小幅反彈。（3）私募:截至 2025 年 12 月，華 潤(rùn)信托私募基金管理倉(cāng)位為 64.4%，相較上月環(huán)比提升 3.07pct。但與 歷史高點(diǎn) 80%以上的倉(cāng)位水平相比仍有距離。

產(chǎn)業(yè)資本：（1）回購(gòu)和分紅：2026 年 1 月 1 日-20 日，上市公司回購(gòu) 金額為 56 億元，保持平穩(wěn)。分紅金額為 607 億元，維持高位。（2）產(chǎn) 業(yè)資本凈減持：2026 年 1 月 1 日至-20 日的產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模為 390 億元，較 2025 年月均水平進(jìn)一步提升。（3）股權(quán)融資規(guī)模：2026 年 1 月 1 日-20 日 IPO、增發(fā)為代表的股權(quán)融資規(guī)模為 53.85 億元。