磷化工行業(yè)專題：磷礦石供需緊平衡，新能源貢獻(xiàn)增量.pdf

磷化工行業(yè)專題：磷礦石供需緊平衡，新能源貢獻(xiàn)增量。濕法磷酸為磷化工產(chǎn)業(yè)鏈核心制備路線。磷化工產(chǎn)業(yè)鏈包含濕法與熱法兩條 核心技術(shù)路線，前者以無機(jī)酸分解磷礦石，設(shè)備簡、能耗低但對磷礦品位要 求高、產(chǎn)品雜質(zhì)多；后者經(jīng)黃磷加工制取，適配低品位磷礦、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)但 能耗高、成本高且尾氣處理難度大。濕法磷酸或逐步替代高耗能熱法工藝。

安全環(huán)保政策趨嚴(yán)，落后產(chǎn)能加速退出。“三磷”整治落地，長江經(jīng)濟(jì)帶磷 礦產(chǎn)能顯著壓縮。目前環(huán)保督察已實(shí)現(xiàn)常態(tài)化開展，在持續(xù)的環(huán)保高壓下， 磷礦落后產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)難度大幅提升，且政策鼓勵(lì)優(yōu)強(qiáng)企業(yè)通過兼并重組等方式 整合中小磷礦，行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化。

我國磷礦資源稟賦差、環(huán)保約束強(qiáng)，國內(nèi)供給持續(xù)趨緊。磷礦石為磷化工產(chǎn) 業(yè)的核心基礎(chǔ)原料，我國以全球 5%儲量支撐近半產(chǎn)量，資源保障壓力突出， 稀缺屬性持續(xù)強(qiáng)化，預(yù)計(jì)磷礦價(jià)格中樞長期高位運(yùn)行，目前龍頭企業(yè)磷礦石 毛利率在 80%左右。下游磷肥需求仍為剛性支撐，但占比由 2015 年的 78%降 至 2024 年的 54%；濕法磷酸消費(fèi)占比從 2021 年的 7%躍升至 2024 年的 17%， 部分得益于新能源需求驅(qū)動(dòng)。

儲能對磷礦石需求的邊際拉動(dòng)效應(yīng)有望增強(qiáng)。隨著 2025 年鋰電行業(yè)復(fù)蘇， 磷酸鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩局面有望扭轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)全球儲能電池出貨量在 2025-2027 年分別達(dá) 600/800/983 GWh，對應(yīng)磷礦石需求量占我國磷礦石預(yù)測產(chǎn)量比重 將達(dá)約 4.7%/5.9%/7.0%，儲能的邊際拉動(dòng)效應(yīng)顯著增強(qiáng)。

磷化工產(chǎn)品格局分化，農(nóng)業(yè)剛需疊加新能源貢獻(xiàn)增量。磷酸是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈 核心中間產(chǎn)品，產(chǎn)能利用率有望穩(wěn)步提升，新能源拉動(dòng)邏輯仍將持續(xù)，供需 格局總體趨緊。磷肥是三大單元素營養(yǎng)型（氮、磷、鉀）肥料之一，肥料級 磷銨產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競爭壓制盈利空間；工業(yè)級磷酸一銨（尤其是消防級） 則因高壁壘、強(qiáng)需求存在結(jié)構(gòu)性緊缺支撐高溢價(jià)。2025 年以來飼料級磷酸鈣 鹽供需格局趨于緊平衡，價(jià)格整體呈震蕩上行。黃磷受能耗雙控等政策壓制， 有效供給受限，草甘膦為核心下游之一。目前草甘膦毛利維持在相對低位區(qū) 間，隨著農(nóng)藥行業(yè)反內(nèi)卷工作的推進(jìn)等催化，價(jià)格中樞有望上移。