醫療保健行業創新鏈系列：中國創新藥研發景氣度漸趨改善，早研產業鏈或顯著受益.pdf

醫療保健行業創新鏈系列：中國創新藥研發景氣度漸趨改善，早研產業鏈或顯著受益。

“創新鏈”發展復盤

2020 年前，多重因素共振，開啟中國創新藥崛起大時代，帶來創新鏈包括 CXO 和生命科學服 務行業的萌芽和快速發展。2020-2022H1，全球公共衛生事件大脈沖，資金加速涌入生物醫藥 領域，需求高景氣，創新鏈板塊跨越式發展，并引發上市熱潮，也帶來了供給端的大幅擴張。 2022H2-2024 年脈沖過后由熱轉冷歷經調整，行業供需關系大轉變，供需關系不匹配造成產業 內卷。創新鏈相關公司收入端承壓，毛利率端承壓，疊加此前高經營杠桿，利潤端承壓更甚。

2025 年來，中國創新藥研發景氣度漸趨改善

中國創新藥企業手里資金充沛程度在增加。2025 年中國醫藥企業 IPO 募集資金、上市公司增 發規模、中國生物醫藥投融資金額和對外 BD 確定性首付款金額合計 2015 億元，同比增長 145%，2025 年中國創新藥企業手里資金充沛程度相較于 2024 年大幅提升，另外，2025 年對 外 BD 潛在里程碑高達 8805 億元，同比增長 185.9%，不斷創歷史新高。 中國創新藥企業研發投入意愿在增強。對外 BD 新商業模式，有縮短資金回籠周期、分散風險、 加速全球化等多維度優勢，能提高中國創新藥企業研發投入回報率，并提升中國創新藥企業研 發投入意愿強度。 中國創新藥研發投入景氣度或漸趨改善，隨之帶來創新藥產業鏈進入新一輪景氣周期。

對外 BD 趨勢下，內需早研產業鏈或顯著受益

對外 BD 新創新藥商業模式，使得早研項目成為可交易、可變現的資產，且有較高的研發投入 回報率，使得更多研發投入流向早期階段，流向更多的早研項目，早研產業鏈顯著受益，早研 產業鏈（藥物發現 CRO、安評 CRO、藥物發現和臨床前階段需要的試劑、耗材、模式動物等 領域）借助創新藥對外 BD 實現出海，提供有國際競爭力產品或國際化服務能力的細分領域龍 頭公司有望借船出海迎來快速發展。