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國防軍工行業：星艦即將進入規模化發射階段，有望引領商業航天再上新高度。一、本周市場回顧：本周申萬國防軍工指數上漲0.21%，上證綜指下跌1.27%，創業板指下跌 3.28%，滬深 300 指數下跌 1.33%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業中排名第 13。周二（2 月 3 日）漲幅最大為 4.42%。截止至周五收盤，申萬國防軍工板塊 PE(TTM)為 81.8 倍，各子板塊中航空裝備為85.2 倍，航天裝備為551.1倍，地面兵裝為 85.6 倍，軍工電子 82.1 倍，航海裝備44.1 倍。目前申萬國防軍工指數過去五年的 PE(TTM)分位數為 98.3%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備 PE(TTM)分位數分別為 98.5%、98.1%、91.8%、98.1%、3.8%。

二、核心觀點：

核心觀點一：星艦即將進入規模化發射階段，有望引領商業航天再上新高度

近期商業航天板塊短期波動，更多反映情緒與資金面的階段性擾動，而非產業趨勢變化。本周，中共中央政治局集體學習聚焦前瞻布局和發展未來產業，提出強化政策支持，推動未來產業發展，政策持續加碼商業航天產業。未來兩年，全球有望進入商業航天產業爆發期，技術迭代與工程化節奏持續加快，發射服務、衛星組網、太空算力、太空光伏等航天任務需求有望進一步釋放，商業航天產業長期景氣上行趨勢不變，短期波動提供更優布局空間。

1）政策端： 瞄準“十五五”建設規劃目標；“十五五”規劃提出，“加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集群發展。”商業航天政治定位達到新高度，成為推動航天產業發展、建設航天強國的重要力量。設立專職監管機構“商業航天司”；國家航天局設立商業航天司并發布《推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025—2027 年）》。《北京市關于促進商業衛星遙感數據資源開發利用的若干措施（2026-2030年）》發布，鼓勵對衛星數據上下游企業進行并購重組。本周，中共中央政治局就前瞻布局和發展未來產業進行第二十四次集體學習，提出推動我國未來產業發展不斷取得新突破。商業航天作為典型的高技術要求、長產業周期的先進未來產業，有望在財政支持、重大專項與地方配套政策等領域進一步受益。同時，政策體系向產業協同與產業體系化建設方向傾斜，將引領加速火箭發射服務、衛星組網及下游應用場景等商業閉環形成，利好具備工程化能力、訂單兌現能力和產業鏈卡位優勢的商業航天產業鏈關鍵環節，為商業航天進一步加碼政策支持。地方競速商業航天。2026 年的商業航天發展備受關注與期待，各地也爭相布局。截至本周，超 20 個省份已召開地方兩會，其中約半數的省份在政府工作報告中直接或間接布局商業航天相關產業；在各地兩會的部署中，“全鏈條”與“產業集群”是兩大關鍵詞。地方政府積極部署商業航天，有望有效精準彌補我國商業航天產業協同尚顯不足、關鍵技術存在短板等不足。 中國科學院大學星際航行學院成立，精準契合商業航天產業發展需求，賦能航天產業高質量發展。核心定位是服務國家星際航行長遠發展的創新策源地與人才培育基地，未來將服務國家深空探測重大戰略需求，支撐航天產業進一步升級與創新，助力航天強國戰略目標的實現。

2）技術端： “朱雀三號”新型中大推力火箭首飛任務，二級火箭進入預定軌道，首飛入軌成功，測試、發射、飛行全流程得到系統性驗證。 長征十二號甲運載火箭完成首飛任務，二級入軌目標實現，作為我國第二款首飛即嘗試回收的液氧甲烷運載火箭，為后續相關技術迭代優化積累了寶貴數據與實踐經驗，為低軌衛星組網、高頻發射任務提供關鍵技術支撐。我國載人登月工程迎來重要進展，2026 年前后將相繼實施“夢舟”載人飛船與“長征十號”運載火箭的關鍵試驗驗證，標志工程進入關鍵節點。隨著穩步有序推進，市場關注度有望持續升溫。 北京火箭大街正式交付啟用；是全國首個商業航天共性試驗和科研生產基地，整合現有產業資源構建“上下樓即上下游”的產業生態，可提供星箭研發試驗、智能制造平臺、空天地一體化運控等十余項共享服務。 藍箭航天成功進行多星堆疊及衛星組合體試驗。標志著公司自研多星堆疊壓緊釋放機構已經具備服務衛星互聯網星座大規模組網的能力。