金工深度研究：港股基本面量化指南.pdf

金工深度研究：港股基本面量化指南。

港股基本面量化指南

本文嘗試提供港股基本面量化策略構(gòu)建指南。基于標(biāo)準(zhǔn)化后的港股財(cái)務(wù)報(bào)表 數(shù)據(jù)，本文從企業(yè)現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)、盈利、股東回報(bào)、成長性和估值六個(gè) 維度出發(fā)，構(gòu)建港股基本面評(píng)估框架，并在優(yōu)質(zhì)基本面股票池的基礎(chǔ)上，通 過基本面、量價(jià)和 AI 因子構(gòu)建港股通增強(qiáng)策略。測試結(jié)果表明，港股通內(nèi) 按基本面綜合得分篩選得到的基本面精選股票池相對于港股通全收益指數(shù) 可獲 9 pct 以上的年化超額（測試區(qū)間 2015-01-01 至 2025-12-31）；進(jìn)一 步基于優(yōu)質(zhì)基本面股票池構(gòu)造港股通因子增強(qiáng)組合，也獲較優(yōu)表現(xiàn)，扣費(fèi)后 年化超額近 15 pct（測試區(qū)間 2016-12-30 至 2025-12-31）。

港股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)處理：獲取具備時(shí)序、截面可比性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)字段

與 A 股上市公司的信息披露要求相比，港股上市公司信息披露要求較為寬 松，其財(cái)務(wù)報(bào)表編制遵循的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)年度、披露日期、記賬貨幣等均 可能存在差異。為獲取具有時(shí)序和截面可比性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)字段，本文選用 CSMAR 提供的標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表，經(jīng)時(shí)間軸對齊、匯率調(diào)整等步驟，對會(huì)計(jì) 年度錯(cuò)位、報(bào)表發(fā)布時(shí)間不均勻、覆蓋區(qū)間不規(guī)則、報(bào)表貨幣不統(tǒng)一等問題 進(jìn)行針對性處理，獲取可直接用于因子計(jì)算、量化策略的高質(zhì)量財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

港股基本面評(píng)估框架：六維指標(biāo)全面評(píng)估港股企業(yè)基本面質(zhì)量

由于港股較為寬松的上市、退市制度和信息披露要求，港股上市公司的質(zhì)量 參差不齊，尋找港股市場中的“好公司”往往需要對于企業(yè)基本面進(jìn)行細(xì)致 全面的評(píng)估。本文嘗試從資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流、盈利、估值、成長性和股東回 報(bào)六個(gè)維度構(gòu)建全方位的港股基本面評(píng)估框架，對于每個(gè)維度，通過構(gòu)造基 于財(cái)務(wù)指標(biāo)的得分標(biāo)準(zhǔn)的形式，嘗試篩選出符合該維度特征的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。獲 取各維度評(píng)分后有兩種應(yīng)用方式：從個(gè)股基本面分析視角，可獲取高可解釋 性的基本面多維評(píng)分表；從股票池篩選視角，可按多維綜合打分篩選得到優(yōu) 質(zhì)基本面的備選股票池。

港股通增強(qiáng)組合：港股通優(yōu)質(zhì)基本面股票池中因子增強(qiáng)效果較優(yōu)

基于基本面綜合得分獲取優(yōu)質(zhì)股票池后，利用基本面、量價(jià)和 AI 因子構(gòu)建 港股通增強(qiáng)組合可獲較優(yōu)表現(xiàn)。因子測試結(jié)果表明，在優(yōu)質(zhì)基本面股票池中， 基本面因子中的股息率、市銷率因子，量價(jià)因子中的長端動(dòng)量和夏普比率因 子，以及基于不同頻率 K 線特征訓(xùn)練的 AI 因子均有較優(yōu)的多頭選股效果。 基于合成因子構(gòu)造港股通增強(qiáng)組合，不同持倉數(shù)量下組合相對港股通全收益 指數(shù)扣費(fèi)后均可獲取超額，且隨著持倉數(shù)量遞減組合收益彈性遞增，持倉 20 只股票時(shí)增強(qiáng)組合相對港股通全收益可獲約 15 pct 年化超額收益。