金融工程及基金研究：從信用工具到財富方案，兩融與私募的業務協同與增長新路徑.pdf

金融工程及基金研究：從信用工具到財富方案，兩融與私募的業務協同與增長新路徑。本文從近期兩融發展趨勢出發，重點分析其工具價值優勢、私募策 略布局，及其為券商綜合創收帶來的新模式。首先從兩融發展趨勢來看， 政策環境不斷優化，兩融規模明顯提升，市場情緒近期高漲。兩融工具 優勢方面，其多元化價值主要體現在：能夠提升資金使用效率、優化組 合構建、充分表達多空觀點、捕捉全市場交易機會以及優化 FOF 與復合 策略結構。私募兩融策略布局方面，整體相對偏好杠桿投資策略與股票 多空策略。最后，我們探討了券商如何依托兩融業務構建綜合創收新模 式，具體路徑包括拓展客戶群體、深化代銷合作、升級服務體系等。

引言：近期兩融的市場關注度提升

近期兩融的市場關注度提升，主要得益于政策環境優化與市場情緒 回暖共同驅動。首先，政策層面適度寬松與規則優化并行，業務層 面多家券商上調兩融規模上限。再者，兩融余額創新高，賬戶數量 不斷提升；交易熱度和新開賬戶數均處于較高水平。在這一背景下， 我們基于兩融交易額構建A 股擇時策略，策略月度總勝率 60%，年 化收益 16.13%，相對同期萬得全 A 的年化超額 6.62%。

兩融工具的多元化價值

第一，資金使用效率明顯提升，利用保證金交易機制，在不增加本 金的情況下提升資金利用率；第二，組合優化更加高效，打破了傳 統組合構建的現金約束、賣空限制等；第三，觀點表達更加充分， 可將負面觀點直接轉化為空頭頭寸，我們結合多因子優選股票組合 進一步驗證多空觀點的充分表達能夠提升組合業績；第四，捕捉全 市場交易機會，在維持相同風險敞口的基礎上，通過多空兩端交易 增厚組合的超額收益；第五，優化 FOF 與復合策略產品結構，形成 更具靈活性的組合管理模式，同時優化組合的風險結構特征。

私募管理人兩融策略的布局特征

私募管理人的兩融產品布局呈現明顯偏好：一是主要利用融資功能 的杠桿投資策略，適用于風險承受能力強、看多未來市場的積極型 投資者；二是股票多空策略，適用于風險偏好適中、追求長期穩健 增值的投資者。具體到兩融工具應用層面，融券賣空主要應用于股 票中性策略與股票多空策略的空頭端構建，而杠桿投資可在不同的 底層策略中進行融資操作。

券商以兩融業務驅動綜合創收新模式

券商基于兩融業務構建綜合創收新模式，具體包括：券商發力兩融 業務，客戶數與利息收入雙升；搭建兩融+產品體系，深化私募代銷 合作；以策略產品為抓手，多維升級提升客戶黏性；驅動綜合金融 服務轉型，全方位提升市場競爭力。