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專題策略報告：2026年3月份大類資產配置報告（總第95期），春季行情步入下半場，聚焦財報季業績兌現。2026 年 2 月，全球大類資產表現分化。權益市場方面，英國、法國、日本、 韓國等多地股指紛紛創下歷史新高，而港股、美股表現相落后。債券市場方 面，除中國外，主要經濟體 10 年期國債收益率出現較大幅度下行。大宗商 品方面，受美伊沖突升級影響，貴金屬、原油價格震蕩回升。 2026 年 3 月份，我們的大類資產配置策略如下：

A 股觀點：當前春季行情已進入下半場，市場將從“政策預期驅動”逐步轉 向“業績兌現驗證”。建議重點關注三條主線，一是科技成長資產的擴散與 深化，聚焦硬科技與 AI 應用落地以及受益于中美潛在緩和預期的細分領域； 二是保持增配反內卷和順周期結合的能源、化工、有色、建材等行業；三是 關注低估值、低機構持倉資產基本面觸底企穩的修復機會。

港股觀點：近期調整已較充分反映悲觀預期，港股估值處于歷史低位，配置 價值凸顯。若未來出現中美兩國貿易等領域的改善信號，將極大提振在港上 市科技龍頭公司的風險偏好。這些企業扎根于中國龐大的內需市場，業務基 本盤穩固。隨著國內“新質生產力”相關產業政策持續落地，科技基建、數 字經濟等領域扶持舉措將進一步強化板塊成長邏輯。疊加人民幣匯率走強、 外資增量資金積極入市，港股有望在春季攻勢第二波行情中迎來修復。

美股觀點：當下美股科技股泡沫仍然處于早期階段，2026 年科技股泡沫破 滅風險相對較低。但在估值和市場集中度偏高水位下，市場對 AI 敘事的可 驗證性要求或加大，對 AI 公司的財務可持續性關注度將提升。在此背景下， 有關 AI 泡沫的爭論或將延續，美股投資者可以考慮增配道指、增配中小盤， 增配消費、金融和醫藥以應對科技股潛在風險。

國內債券觀點：建議聚焦中性久期，超長端債券追漲風險較大，短期 10Y 國 債活躍券突破阻力位，下行空間進一步壓縮，可將目光切換至其他利差品 種，在市場無其他催化的情況下，或演繹壓利差行情，可以關注部分非活躍 利率品種和中長久期高等級信用債，或受益于壓利差行情。

美債觀點：當前美國通脹壓力下行，勞動力市場邊際企穩，美聯儲短期或不 急于降息，下一個窗口可能要到 6 月份，政策觀望態度導致市場預期分化， 10 年期美債利率降至 4%附近后或轉為震蕩。同時，全球地緣風險升溫、美 股波動加大時，美債的避險屬性凸顯，有望吸引更多配置資金流入。

大宗商品觀點：反內卷政策持續推進，需關注供給出清的實際成效。（1） 原油方面：中東緊張局勢引發供給中斷擔憂，OPEC+減產共識穩固，疊加全 球原油庫存處于低位，為油價提供強力支撐；（2）工業金屬方面：全球制 造業 PMI 回暖，主產國供應端擾動頻發，部分金屬受新能源、AI 算力需求 拉動，流動性寬松環境下估值中樞有望上移；（3）農產品方面：不同細分 品種的供需分化格局更為顯著；（4）貴金屬方面：中東緊張局勢推升避險 需求，全球目前仍然處于政府加杠桿階段，美國中長期赤字率易上難下，對 應黃金的貨幣屬性或持續凸顯，中長期利好格局不變。