資產因子與股債配置策略3月：中國處于普林格周期第三階段，股票和商品占優.pdf

資產因子與股債配置策略3月：中國處于普林格周期第三階段，股票和商品占優。宏觀因子中，全球增長因子分化，中國增長因子小幅上行。國內金 融條件持續寬松。原油供給因子持續上行，但原油產量同比增速略有下 降。預計 2026 年 3 月國內處于普林格六周期的階段三，建議配置股票和 商品。中債久期擇時組合一季度最新建議仍以短久期防御為主，美債建 議維持長久期進攻配置。A 股上市公司業績跟蹤體系發現中證 500 超預 期值高于過去五年均值。

宏觀因子跟蹤：中國增長因子小幅上行，原油產量同比下行

跨市場全球宏觀因子體系表現回顧：全球增長因子分化，中國增長 因子小幅上行，歐洲繼續回落。國內金融條件持續寬松。原油供給因子 持續上行，但原油產量同比增速略有下降。全球資產因子近 1 月收益率 較為分化，其中，商品和股票持續領漲，長期利率資產迎來反彈。

戰略配置組合：過去 1 年收益 3.74%

對涵蓋股票、債券、商品的 7 類國內資產，基于資產的風險平價策 略權重長期穩定，可作為戰略配置組合。該策略年化收益為 3.91%，月 度最大回撤-2.37%，夏普比率 2.37，雙邊年化換手率 37.78%；過去 1 年 滾動收益 3.74%。

戰術配置：普林格周期 2026 年 3 月為階段三，配置股票和商品

我們判斷當前中國處于先行指標上行、同步指標上行、滯后指標上 行的狀態。根據我們改進的普林格周期理論構建的策略，自 2016 年以來 年化收益 22.13%，夏普比率 1.89，月度最大回撤-6.38%，該策略每年均 獲得正收益，2026 年以來收益率為 4.49%。認為當前中國經濟正處于該 周期體系的第三階段，模型建議配置股票和商品。

債市建議：一季度中債以短久期防御為主，美債維持長久期進攻

我們構建的中債久期擇時組合年化收益 5.89%，最大回撤 1.06%， 季度勝率 93.88%。同期基準年化收益 4.74%，最大回撤 3.38%，季度勝 率 79.59%。在中債各個期限品種中，一季度仍以短久期防御為主，配置 建議為銀華日利 ETF。模型樣本外（39 個月）絕對收益 14.02%。 我們構建的美債久期擇時組合年化收益 5.02%，最大回撤 4.58%， 季度勝率 78.76%。同期基準年化收益 3.67%，最大回撤 16.50%，季度勝 率 62.83%。在美債各個期限品種中，一季度配置建議為 7-10 年國債。 模型樣本外（38 個月）絕對收益 26.91%。