焦點科技首次覆蓋報告：跨境B2B全鏈路布局，AI錦上添花.pdf

焦點科技首次覆蓋報告：跨境B2B全鏈路布局，AI錦上添花。公司為國內(nèi)頭部跨境 B2B 平臺，營收凈利穩(wěn)健增長。1)公司成立于 1996 年、深耕 外貿(mào) 30 載，核心業(yè)務(wù)中國制造網(wǎng)營收占比超 80%。2)公司 2020-24 年營收自 11.59 億元增至 16.69 億元，CAGR 達(dá) 9.55%(中國制造網(wǎng)營收 CAGR 為 13.25%)；歸母凈 利自 1.73 億元增至 4.51 億元，CAGR 達(dá) 27.07%，我們認(rèn)為主要因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推 動毛利率提升、費用率降低。3)公司盈利能力位居行業(yè)翹楚，2020-24 年毛利率自 75.3%提至 80.5%，凈利率自 14.9%提至 2024 年的 27%，2025 年還原激勵費用后 的凈利率 29.2%創(chuàng)歷史新高。4)公司 2025 年 7 月推出股權(quán)激勵，首次授予 1145 人 (占比約 46%)覆蓋廣泛，有望進(jìn)一步提升核心團(tuán)隊凝聚力和企業(yè)核心競爭力。

出海景氣度依舊高企，跨境電商是重要構(gòu)成。1)2025 年我國進(jìn)出口總值創(chuàng)歷史新 高，且連續(xù) 9 年增長，彰顯韌性與活力。2)跨境電商是外貿(mào)的重要構(gòu)成，2025 年前 三季度我國跨境電商出口滲透率(即比貨物貿(mào)易出口的比值)為 8.17%，較 2019 年的 4.64%穩(wěn)步提升，較全球電商滲透率 20%仍有翻倍提升空間。3)受益于國家政策支 持、新技術(shù)引領(lǐng)、線上線下融合等因素，我國跨境電商出口 B2B 市場規(guī)模持續(xù)增 長，阿里國際站、中國制造網(wǎng)、Chinagoods 位居前列。4)跨境電商出口 B2B 市場正 經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張，產(chǎn)品品類從消費品主導(dǎo)向消費+工業(yè)雙輪驅(qū)動躍遷，技術(shù)密集型品 類占比加速提升；AI 有望成為重要看點。

全鏈路服務(wù)、AI 賦能、拓區(qū)域及拓品類，三項核心能力構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。1)中國制造 網(wǎng)可提供全鏈路外貿(mào)服務(wù)，基于預(yù)收服務(wù)款以及付費會員、ARPU 三項指標(biāo)，我們 看好后續(xù)增長趨勢。2)公司 2023 年起加速打造 AI 產(chǎn)品矩陣包括 AI 麥可、Mentarc、 Sourcing AI、Moli AI，AI 核心可總結(jié)為效率及協(xié)同；2025 年 AI 麥可滲透率達(dá)到 62.1%延續(xù)提升趨勢；我們認(rèn)為 AI 麥可對外貿(mào)企業(yè)將實現(xiàn)成本降低及效率提升，測 算 2030 年 AI 代替人力成本的市場規(guī)模可達(dá)到 284 億元；SourcingAI 對采購商可實 現(xiàn)提效降本，同樣有望打造新增長點。3)公司精細(xì)化運營疊加技術(shù)創(chuàng)新，拓區(qū)域、 拓品類存在更多看點。