極兔速遞_W首次覆蓋報(bào)告：全球化成長型物流企業(yè)，享中國電商出海紅利.pdf

極兔速遞_W首次覆蓋報(bào)告：全球化成長型物流企業(yè)，享中國電商出海紅利。從東南亞市場崛起的全球化綜合物流服務(wù)商。公司成立于 2015 年，構(gòu)建覆蓋 中國、東南亞及拉美中東等 13 個(gè)國家和地區(qū)的快遞網(wǎng)絡(luò)，為 TikTokShop、拼 多多（含 TEMU）、淘寶等頭部平臺(tái)的核心物流合作伙伴，2024 年達(dá)成：東南 亞包裹量市占率 28.6%，穩(wěn)居第一；中國包裹量市占率 11.3%，在網(wǎng)絡(luò)合作伙 伴模式的公司中位列第五；新市場包裹量市占率 6.1%，虧損大幅收窄。

東南亞：盈利基本盤，靠規(guī)模效應(yīng)領(lǐng)跑物流賽道。1）東南亞電商市場高增長， 驅(qū)動(dòng)包裹量提升。根據(jù)弗若斯特沙利文，2024 年東南亞快遞市場的總包裹量 159.8 億件，同比增長 25.2%，預(yù)計(jì) 2025 年到 2029 年行業(yè)包裹量年復(fù)合增長 率達(dá) 15.2%，繼續(xù)保持快速增長。2）TikTok Shop 在東南亞電商市場增長迅 猛，GMV 從 2022 年的約 44 億美元增長至 2024 年的約 226 億美元，復(fù)合增長 率 127%，躍升成為東南亞排名第二的電商平臺(tái)，且與頭部平臺(tái) Shopee 的差 距持續(xù)收窄。極兔與 TikTok 互為東南亞地區(qū)最大服務(wù)商和客戶，極兔速遞包 裹量增長與 TikTok Shop 在東南亞的規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)相關(guān)。3）極兔速遞在東南亞 的單量擴(kuò)張與盈利能力改善呈現(xiàn)出較高的一致性，2025 年上半年公司在東南亞 的包裹量同比增長 57.9%，推動(dòng)經(jīng)調(diào)整 EBIT 實(shí)現(xiàn) 65.4%的同比增長。

新市場：主攻巴西、墨西哥，受益于中國電商出海加速。1）拉美電商空間廣 闊，TikTok Shop 引領(lǐng)新增量。相比東南亞及中國，拉美電商滲透率低&電商 平臺(tái)格局較為分散，近年 AliExpress、SHEIN、Temu、TikTok 等中國電商先 后進(jìn)入拉丁美洲。2）在 2025 上半年及以前，極兔速遞在新市場的包裹主要來 自 Temu 和 SHEIN，2025 年 2 月/5 月 TikTok Shop 分別上線墨西哥、巴西， 我們預(yù)計(jì)來自 TikTok Shop 的包裹在極兔處理的快遞中占比有所提升。3） 2025 年上半年新市場經(jīng)調(diào)整 EBITDA 扭虧為盈，我們預(yù)計(jì) 2025 年下半年新市 場單票經(jīng)調(diào)整 EBIT 預(yù)計(jì)首次轉(zhuǎn)正為 9 美分。

中國：競爭激烈，“反內(nèi)卷”助力盈利提升。中國快遞行業(yè)長期的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致 行業(yè)單票收入持續(xù)承壓，“反內(nèi)卷”下行業(yè)競爭正從“以價(jià)換量”轉(zhuǎn)向以“提 質(zhì)增效”為核心的高質(zhì)量發(fā)展路徑。