計算機行業年度策略：國產算力全面突破，AI應用即將爆發.pdf

計算機行業年度策略：國產算力全面突破，AI應用即將爆發。25 年計算機板塊漲幅顯著，26 年全面看好AI 產業鏈投資機會。25全年計算機走勢受 AI 產業趨勢影響較大：年初DeepSeek R1 發布帶來主題行情；6 月下旬至 8 月，市場風險偏好提升驅動AI 產業投資熱情回升，AI應用及算力板塊實現普漲；8 月下旬以來，應用側受制于業績兌現不及預期，板塊走勢弱于算力側。全年來看，計算機板塊收入持續加速、凈利潤顯著改善，預計業績改善將逐漸消化板塊高估值。此外，當前板塊基金持倉處于近10 年最低位，未來有望在景氣賽道催化下逐步回升。展望26 年，我們仍堅定看好 AI 產業鏈投資機會，并預期 AI 應用將迎來爆發，同時重點關注信創、自動駕駛、量子計算等板塊。

AI 算力：需求高景氣持續，國產算力芯片性能、生態、產能全面突破。1）需求端：作為國內 AI 算力需求最大來源，互聯網大廠資本開支在25年保持高增的基礎上，預計 26 年在訓練及推理需求高景氣背景下仍將繼續攀升。同時，中美科技博弈下芯片國產化進程將持續提速；2）供給端：華為昇騰、寒武紀、海光信息、昆侖芯等為代表的國產芯片廠商在單卡性能上加速追趕英偉達，華為旗艦已可對標 H100，并通過超節點架構創新與英偉達機架級解決方案展開競爭。同時，國產芯片廠通過兼容CUDA及自研兩種方式構建生態，逐漸突破 CUDA 生態壁壘。此外，國產芯片廠正加快解決晶圓代工等供應鏈問題，推動國產芯片快速放量。

AI 應用：C 端已形成大廠占主導的應用格局，B 端應用亟待全面爆發。1）C 端：近一年來國內 C 端 AI 應用仍持續快速發展，目前已初具規模。從產品分類上看，當前智能助手/聊天機器人類應用成熟度最高，而在多模態技術快速發展基礎上圖像和視頻生成類應用開始成為廠商重要布局方向。從格局上，阿里、字節、騰訊為代表的互聯網大廠占主導，并基于技術積累和生態協同持續爭奪 C 端應用的卡位地位；2）B 端：25 年以來產業關注點從模型技術探索向商業化落地轉變，同時模型持續迭代疊加成本顯著下降，將推動今年 B 端 AI 應用迎來爆發契機。目前B 端應用已在智能客服、知識庫問答等高頻且落地難度低的場景率先實現規模化落地，而考慮到模型將吞噬簡單應用，看好具備高壁壘的復雜垂直領域投資機會，包括AI+工業制造、AI+醫療等。