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保險Ⅱ行業深度報告：供需雙端驅動，“優勢產品”分紅險正當時。

“保底+浮動”雙重收益吸引力提升，分紅險成為 2026 年開門紅主力產品

（1）分紅險產品的優勢在于“保底+浮動”的雙重收益機制，浮動部分取決于 市場環境和保司的投資能力。分紅險產品中，演示利率可以視為投資收益率假設 的映射，保司歷史分紅實現率水平高低對未來分紅能力有較強的指引意義。而對 于不同產品（尤其是不同時期的產品）而言，分紅實現率也會受演示利率水平高 低以及監管政策等多方面因素影響?；诒ＷC和分紅利益演示表，可以估算分紅 險收益率和演示利率。監管政策持續引導分紅險演示收益及實際結算利率降低。 （2）2026 年多家上市險企開門紅產品均為分紅險：產品形態多為終身壽，多數 產品預定利率為 1.75%，演示利率在 3.3%-3.9%之間，加分紅利益后的回本年限 （現金價值大于等于累計保費）在 7 年左右，不加分紅利益回本年限普遍在 10 年左右。部分險企在后續推出 1.25%預定利率的“成長型”分紅險。

分紅險使用 VFA 計量，通常會降低財務指標波動，價值率或低于可比傳統險

（1）浮動收費法中 CSM 隨基礎項目公允價值變動，財報波動減弱：新會計準 則下，一般傳統險采用通用法計量，分紅險采用浮動收費法計量，二者的主要差 異在于保險合同的后續計量，VFA 模型下，當基礎項目公允價值因股市或利率 波動而發生較大變動時，70%的損益會被負債中的履約現金流吸收，30%的“浮 動收費”會被 CSM 吸收，凈利潤和凈資產的增加值僅為 CSM 中“浮動收費” 的攤銷，波動大幅減弱。（2）分紅險占比提升，多數情況下，凈利潤和凈資產更 加穩定：股市波動，因損益會被 CSM 和履約現金流吸收，利潤表和資產負債表 的波動降低；利率波動時，利潤表波動減弱原理和股市波動類似。（3）分紅險價 值率一般低于同等假設下的傳統險：分紅險雖然保底收益更低，但是超過保底收 益后的投資收益中 70%要分給客戶，使得險企的保單利益或略低于同等假設下的 傳統險。而險企通常會通過拉長繳費期、使用更謹慎的病死率假設以及更低的折 現率，一定程度上降低了分紅險與傳統險價值率的差異。