日本消費行業2月跟蹤報告：入境游負面擾動有限，整體保持穩健.pdf

日本消費行業2月跟蹤報告：入境游負面擾動有限，整體保持穩健。宏觀：消費者信心創階段新高，實際工資轉正。2 月日本消費者信心指數錄得 40.0，創近 7 年來新高。26 年 1 月實際 工資同比轉正至+1.4%，較 12 月的-0.1%大幅改善，結束連續 12 個月負增長的態勢。2 月日本通脹整體呈降溫態勢。 CPI 同比上漲 1.3%，較 1 月回落 0.2 個百分點；核心 CPI 同比增長 1.6%，較 1 月回落 0.4 個百分點。整體來看，日本消 費者信心與薪資雖出現階段性回暖，但內需復蘇基礎仍顯薄弱。中小企業成本傳導不暢，持續壓制消費與投資動能， 僅靠大企業加薪難以支撐內需持續走強。

行業：入境游承壓但韌性超預期，內需穩健。1）內需持續穩健，成為消費核心支撐。本土消費全面回暖，餐飲、服 裝、家居、百貨等均實現同比增長，春季需求啟動與實際工資改善共同拉動內需走強。2）入境消費承壓，但整體韌 性好于預期。受中國大陸游客減少影響，入境消費與免稅銷售階段性走弱，但整體訪日游客人數仍實現同比增長，對 整體消費的沖擊弱于市場預期。3）品類與渠道表現分化。必選消費保持穩健韌性；可選消費中本土端高景氣，免 稅、入境相關消費偏弱，天氣回暖與櫻花季提前有望進一步拉動后續復蘇。

必選公司：必需品零售，2 月 PPIH/永旺/711 同店銷售同比+4.0%/+1.9%/+2.5%。藥妝店，Matsukiyo Cocokara 2 月同店 銷售收入/客流量/客單價分別同比+2.0%/-0.9%/+3.0%。鶴羽控股 2 月同店銷售收入/客流量/客單價分別同比 +4.0%/+1.2%/+2.8%。軟飲料，2 月三得利軟飲料銷量同比增加 4%。朝日 2 月軟飲料銷量下滑 9%。行業 2 月銷量同比 +2%，3 月綠茶提價未引發明顯提前備貨需求；酒類，2 月麒麟啤酒本土收入同比-2%，一番榨銷量同比-8%，RTD 收入 同比+2%。朝日 2 月啤酒銷量下滑 9%，Super Dry 銷量下滑 13%，行業 2 月銷量同比-11%，1-2 月累計-8%，主要受去年 漲價前置需求高基數擾動。

可選公司：餐飲，2月薩莉亞/Food&Life/麥當勞/食其家/Skylark/Toridoll同店收入同比分別+18.2%/+12.4%/+8.0%/+7.0%/ +5.7%/+1.3%。服裝，2 月 Workman/島村服飾/優衣庫/ABC-MART 同店銷售收入同比+23.2%/+10.2%/+6.5%/+4.8%。氣溫 回升帶動春裝動銷加快，優衣庫/ABC-MART/Workman 客單價同比分別+8.3%/+3.4%/+12.7%。百貨，2 月日本全國百貨 商店銷售額 4320 億日元，同比上升 1.6%。2 月丸井/三越伊勢丹/高島屋百貨商店收入同比+11.0%/+5.7%/-2.5%。本土 消費及高端商品支撐百貨增長，免稅銷售額同比-15.5%，但客數同比+10.5%。專賣店，2 月良品計劃/Nitori 同店銷售同 比+4.2%/-5.3%。2 月訪日外國游客 346.7 萬人，同比+6.4%；中國大陸游客同比-45.2%，多國客源創新高對沖壓力，酒 店入住率維持高位，春季出行逐步啟動。