政策與大類資產(chǎn)配置月觀察：迎接新一輪盈利周期.pdf

政策與大類資產(chǎn)配置月觀察：迎接新一輪盈利周期。

國內(nèi)外政策導(dǎo)向分析

上周（3.23-3.27）海外政策聚焦中歐雙方同意設(shè)立貿(mào)易投資工作組，雙方還同 意在“升級(jí)版”中歐出口管制對(duì)話機(jī)制項(xiàng)下繼續(xù)開展對(duì)話交流；中美雙方就特朗 普總統(tǒng)訪華事保持著溝通。 上周（3.23-3.27）國內(nèi)政策主要聚焦于習(xí)主席調(diào)研雄安新區(qū)并出席深入推進(jìn)雄 安新區(qū)高質(zhì)量建設(shè)和發(fā)展座談會(huì)；中共中央政治局3月27日召開會(huì)議；李強(qiáng)總理 主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議；2026博鰲亞洲論壇落下帷幕；貨幣財(cái)政方面，中國人 民銀行召開2026年金融穩(wěn)定工作會(huì)議并開展5000億元MLF操作；資本市場(chǎng)方面， 證監(jiān)會(huì)發(fā)布《2025年法治政府建設(shè)情況》；滬深交易所發(fā)布《輕資產(chǎn)、高研發(fā)投 入指引》；產(chǎn)業(yè)方面，國家對(duì)成品油價(jià)格采取臨時(shí)調(diào)控措施；市場(chǎng)監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān) 于促進(jìn)特種設(shè)備安全與節(jié)能科技創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》；其他金融政策方面，中辦、 國辦出臺(tái)《加快建立長期護(hù)理保險(xiǎn)制度的意見》；保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)《保險(xiǎn)產(chǎn)品適當(dāng) 性管理自律規(guī)范》；中小銀行下調(diào)存款利率；地產(chǎn)方面，三部委征集2026年城市 兒童友好空間建設(shè)可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)。

1、權(quán)益：A股方面，受中東戰(zhàn)爭(zhēng)影響，3月以來A股各大指數(shù)全部回調(diào)，中證500 回落超過12%，上證綜指和深證成指回落超過6%，創(chuàng)業(yè)板降幅也達(dá)到3.79%，萬 得微盤股指數(shù)下調(diào)7.78%。政策影響：交易所發(fā)布輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn) 指引；中國人民銀行召開2026年金融穩(wěn)定工作會(huì)議；3月PMI重回景氣區(qū)間。 2、固收：公開市場(chǎng)操作方面，央行兩會(huì)后暫停流動(dòng)性投放，3月至今整體凈回籠 資金10553億元（含國庫現(xiàn)金）。央行多重工具釋放流動(dòng)性后資金壓力再度緩解， 3月以來DR007基本維持在1.45%以下。政策影響：央行連續(xù)第13個(gè)月加量續(xù)作 MLF；1—2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長15.2%。 3、大宗商品：3月有色金屬有所回落；原油3月大幅上升；3月貴金屬明顯回落； 3月黑色金屬小幅反彈；3月豬肉價(jià)格繼續(xù)回落。政策影響：上期所發(fā)布鎳期貨和 期權(quán)合約交易權(quán)限管理相關(guān)事項(xiàng)；發(fā)改委2013年來首次對(duì)成品油價(jià)格進(jìn)行臨時(shí)干 預(yù)；地緣沖突下黃金正承受明顯壓力；國家發(fā)展改革委提出今年將有序壓減鋼鐵 產(chǎn)能質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)；七部門部署2026年春耕備耕農(nóng)資打假工作。 4、外匯：地緣危機(jī)升級(jí)下美元迎來反彈。截止3月31日，美元指數(shù)收于99.88， 月環(huán)比上升2.29%。政策影響：商務(wù)部公布對(duì)美國破壞全球產(chǎn)供鏈相關(guān)做法和措 施發(fā)起貿(mào)易壁壘調(diào)查；去年四季度經(jīng)常賬戶順差再度擴(kuò)大；世貿(mào)組織宣布達(dá)成《電 子商務(wù)協(xié)定》的臨時(shí)實(shí)施安排；美軍正為在伊朗展開為期數(shù)周的地面行動(dòng)做準(zhǔn)備。 大類資產(chǎn)輪動(dòng)展望：權(quán)益賽點(diǎn)2.0攻堅(jiān)不易，波折難免，琢之磨之，玉汝于成。 我們預(yù)計(jì)將保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性，著力“四穩(wěn)”。重視黃金， 債券重點(diǎn)挖掘轉(zhuǎn)債。兩會(huì)與“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布后，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將落實(shí)落 細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步強(qiáng)化貨幣財(cái)政協(xié)同效應(yīng)， “以我為主”，應(yīng)對(duì)后續(xù)“特朗普不確定”以及海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的潛在影響， 努力為“十五五”開好局。