中銀寬基指數(shù)定量配置系列專題（二）：宏觀因子優(yōu)選風(fēng)格配置策略.pdf

中銀寬基指數(shù)定量配置系列專題（二）：宏觀因子優(yōu)選風(fēng)格配置策略。

模型核心思想

本文基于經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯構(gòu)建宏觀因子庫，以多因子動(dòng)態(tài)優(yōu)選復(fù)合的模 式對“高/低估值”、“大/小市值”兩組風(fēng)格輪動(dòng)進(jìn)行研判。通過精準(zhǔn) 獲取宏觀數(shù)據(jù)披露日（PIT）信息進(jìn)行實(shí)時(shí)建模，構(gòu)建以中證紅利、創(chuàng) 業(yè)板指、上證 50、中證 1000 為標(biāo)的池的寬基指數(shù)配置策略。

模型框架及要點(diǎn)

宏觀單因子構(gòu)建：基于經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、貨幣信貸三大維度的宏觀 經(jīng)濟(jì)經(jīng)典指標(biāo)，從指標(biāo)原值、趨勢動(dòng)量、均線斜率、均線偏離度四個(gè)方 向批量化構(gòu)建宏觀單因子庫，根據(jù)經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯統(tǒng)一設(shè)定單因子對大 小市值與高低估值兩組風(fēng)格輪動(dòng)的研判方向。 單因子邏輯凈值化：采用分組建模法，基于各宏觀單因子信號對大小 市值、高低估值兩組風(fēng)格分別進(jìn)行獨(dú)立研判，生成對應(yīng)的單因子策略 庫并計(jì)算每個(gè)單因子策略的超額凈值，以精準(zhǔn)刻畫不同宏觀因子對兩 組風(fēng)格輪動(dòng)定價(jià)的有效性，規(guī)避統(tǒng)一建模可能忽略兩組風(fēng)格間存在差 異的問題。 因子動(dòng)態(tài)優(yōu)選與復(fù)合：基于“旬度+年度”長、短期動(dòng)量復(fù)合指標(biāo)對單 因子策略動(dòng)態(tài)打分，采用“不分層”模式直接從全部單因子策略池中優(yōu) 選綜合得分最高的 10 個(gè)策略，繼而以“等權(quán)投票器”模式復(fù)合優(yōu)選策略 對應(yīng)的因子得到兩組風(fēng)格的復(fù)合信號，最終根據(jù)兩組風(fēng)格優(yōu)選因子的數(shù) 量占比確定 4 個(gè)風(fēng)格指數(shù)（中證紅利、創(chuàng)業(yè)板指、上證 50、中證 1000） 的目標(biāo)持倉權(quán)重，實(shí)現(xiàn)宏觀因子驅(qū)動(dòng)的動(dòng)態(tài)風(fēng)格配置。

策略回測結(jié)果

核心設(shè)定：月頻優(yōu)選因子，回測 2011 年 2 月 28 日至 2026 年 3 月 2 日的 策略表現(xiàn)。策略業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證紅利、創(chuàng)業(yè)板指、上證 50、中證 1000 四個(gè)指數(shù)的日度等權(quán)收益率，單邊交易成本設(shè)定為 0.025%。

回測結(jié)果：模型長期表現(xiàn)穩(wěn)定，全區(qū)間平均年化收益率 17.3%，區(qū)間超 額最大回撤 15.6%，超額卡瑪比率 1.17，樣本內(nèi)外均可獲得穩(wěn)健的超額 收益。