大類資產復盤筆記（2026Q1）：適應高波時代.pdf

大類資產復盤筆記（2026Q1）：適應高波時代。

大類資產回顧：商品持續走強，股指普遍 3 月回吐漲幅

1）大類資產總覽：一季度 A 股沖高回落，1-2 月市場震蕩走高，3 月快速回 調；中債利率震蕩回落至 1.8%左右，商品指數震蕩沖高，全球股指表現分化， 3 月普遍回吐前期漲幅。2）A 股：受 3 月大盤回調拖累，一季度主要寬基指 數普遍收跌，滬指跌近 2%，風格方面穩定周期領漲，中小盤風格強于大盤， 行業方面煤炭、石油石化領漲，非銀金融、商貿零售領跌。1 月板塊輪動加 快，AI 應用、商業航天、有色金屬輪番走強；2 月漲價行情繼續擴散，資源 金屬熱度延續，HALO 交易走強；3 月新老能源成為主線。3）債券：一季度 長端利率震蕩回落至 1.8%左右，短端利率回升至 1.3%左右，長短端利率分化， 期限利差走闊，10 年期國債利率高于存單利率，兩者剪刀差走闊。4）商品： 一季度商品走強，3 月南華工業品指數快速沖高。黃金寬幅震蕩、沖高回落， 原油大漲突破 100 美元/桶。5）海外權益：一季度全球股指漲跌不一，3 月 普遍收跌，回吐前期漲幅。美股三大指數均收跌，歐股表現分化，亞太股指 表現分化，多數收漲。6）美債：短端、長端美債利率均回升，長端美債利率 跌破 4%后探底回升，短端利率 3 月沖高，期限利差收窄，中美利差走闊。

A 股：A 股沖高回落，成交量高位回落

1）基本面：開年基本面運行良好，制造業 PMI 回正、通脹回暖、進出口超 預期。2）宏觀流動性：1 月、2 月社融回落，一季度貨幣邊際轉松，DR007 均值 2 月、3 月則連續回落，結構性降息落地。3）微觀資金：一季度兩市成 交額沖高回落，ETF 成交額 1 月放量后持續回落，南向資金、北向資金沖高 回落，兩融余額沖高回落至 2.6 萬億元。4）產業：電網、算電協同等能源產 業鏈建設加快。AI 應用端快速發展，Seedance 2.0 上線內測，AI 智能體 OpenClaw 快速走紅，云計算算力、存儲產品啟動漲價。

海外市場：地緣擾動加劇能源危機，降息預期回落

1）地緣政治風險變數加大，全球地緣政治威脅指數快速上行，地緣政治擾動 對中短期內全球資產定價邏輯帶來影響。通脹風險回升，美聯儲年內降息預 期回落。2）美國經濟：美國通脹出現升溫跡象，經濟景氣度回落。