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仁東控股公司研究報告：重整摘帽否極泰來，跨境及AI方向增長可期。

仁東控股：重整優化資產業務結構，聚焦第三方支付

仁東控股主要從事第三方支付服務，以子公司合利寶為第三方支付業務經營主體，2025年重整完畢解決歷史遺留問題。 公司前身宏磊股份2011年于深交所上市，后于2016進行資產重組切入第三方支付業務，歷經多輪控股股東變更，公司 2024年啟動重整、2025年重整完畢，2026年4月10日公司公告撤銷退市風險警示，2026年4月14日正式完成“摘帽”。

厘清歷史債務問題，凈利潤、凈資產轉正。公司受債務逾期等影響以來，歸母凈利潤持續為負，凈資產水平承壓，2025 年公司推進破產重整，剝離低效資產，聚焦核心主業，實現了盈利修復，2025年公司實現歸母凈利潤3.6億元，2025年末 歸母凈資產5.6億元。兩項指標回正后，公司向深交所申請撤銷對公司股票交易實施的退市風險警示，獲深交所審核同意。

線下收單行業：牌照業務具備壁壘，收單凈費率有所提升

線下收單業務需具備央行支付業務許可。央行2015年起不再新發任何含此類業務的支付牌照，僅有2個該類牌照注銷，當 前有效牌照合計48個。合利寶支付牌照正處于續展換證、中止審查階段（業務均可正常開展），公司穩步推進續牌照工 作，參考監管實踐和案例公司牌照有望順利續展。

向商家收取收單環節服務費后，收單機構需向清算機構、發卡行支付服務費。實際費率看，近年綜合費率逐步回升。根 據部分線下收單公司披露計算，2024年凈費率在0.12%-0.16%，近年費率表現有一定改善。

中國線下收單交易規模約80萬億相對平穩，待擴內需政策進一步落地改善。企業支付分類型看，中國產業支付（主要為 大型企業線上交易）2024年交易規模120.3萬億元/yoy+5.6%，得益于產業數字化賦能等增長較快；中國線下收單（主要 為中小微商戶線下交易） 2024年交易規模80.3萬億元/yoy-2.9%，主要受市場滲透率見頂、消費需求相對偏弱影響；中 國跨境支付（主要為外貿小微商戶交易） 2024年交易規模3.2萬億元，后續有望快速增長。