證券行業2025年年報綜述：韌性生長，價值重塑，基本面改善進程持續.pdf

證券行業2025年年報綜述：韌性生長，價值重塑，基本面改善進程持續。券商業績充分受益于交投活躍度抬升。2025年全年權益市場震蕩上行，上證綜指、滬深300指數、創業板指較年初分別 +18.4%/+17.7%/+49.6%，證券行業全年累計+2.6%，市場中性回報率的抬升推動交投情緒的回暖，25年全年日均股基交易額同比提 升69.7%至2.05萬億元。據中證協口徑，2025年140家證券公司實現營收5412億元（YoY+19.9%），凈利潤2194億元（YoY+31.2%）， 截至3月末，目前已披露年報的25家上市券商（下同）合計營收4413億元（YoY+31.0%），歸母凈利潤1741億元（YoY+45.5%），平 均ROE為9.0%（+2.1pps），目前已披露數據25家券商合計經紀/投行/資管/信用/自營凈收入占比分別26.6%/7.4%/9.2%/8.3%/41.9%。

行業凈利集中度邊際下滑，馬太效應仍較為顯著。十大券商（2025年歸母凈資產排名前10的上市券商）合計歸母凈利1472.1億元 （YoY +44.9%），增速基本持平于目前已披露的25家全體。上市券商歸母凈利CR5、CR10分別為57.7%、84.5%，分別同比-0.6pps/- 0.4pps。十大券商合計杠桿倍數4.50倍（YoY+0.2倍），高于上市券商整體。

輕重并舉，乘勢向上，共振復蘇。1）經紀：已披露年報的25家中，經紀業務凈收入前10的券商合計經紀業務凈收入894.0億元 （YoY+46.0%），在上市券商中占比76.3%（YoY+0.9pps）。2）投行：2025年IPO承銷規模1317.7億元（YoY+95.6%），目前已披露年 報的25家上市券商投行業務凈收入326.5億元（YoY+38.3%）。3）自營：25家上市券商合計自營收入為1848.6億元（YOY+33.3%）， CR10合計占比84.8%（YOY+0.1pps）；4）資管：規模穩健擴張，截至2025年末，券商及其子公司私募資管產品合計規模6.4萬億元 （YoY+5.6%），其中集合/定向規模占比分別50.9%/39.1%，分別同比+3.5pps/-3.1pps；5）信用：2025年末全市場兩融余額同比變化 +36.3%，25家上市券商信用凈收入364.3億元（YoY+49.3%）。