非銀金融行業專題報告：從年報看券商投資端配置變化.pdf

非銀金融行業專題報告：從年報看券商投資端配置變化。收益：凈投資收入同比增兩成，投資收益率同比增長。凈投資收入方面，截至 2026 年 4 月 7 日，券商行業共有 26 家公司（含東財）披露年報，25 家綜合型上市券 商（不含東財）2025 年累計實現凈投資收入合計 1818 億元，yoy+25.2%。投 資收益率方面，已披露年報的 25 家綜合型上市券商 2025 年凈投資收益率平均 為 3.4%，同比+0.4pct。

規模：金融投資規模穩步增長。投資規模看，25 家綜合型上市券商 2025Q4 末合 計投資資產 6.1 萬億元，同比+17.4%，環比+1.3%。投資杠桿看，25 家綜合型 上市券商 2025 年末平均投資杠桿 2.29 倍，同比-0.02 倍。部分券商在 2025 年 二季度季節性調整投資結構，下半年債市持續震蕩，券商靈活調整投資結構提振 投資端業績韌性。

結構：TPL 和 OCI 中權益類占比均提升。從金融投資資產類別來看，截至 2025 年末， 25 家上市券商金融投資資產中股票類投資規模 1.4 萬億，同比+45%，在 金融投資資產中占比 23.5%，較 2024 年末提升 4.5pct。金融投資資產中債券規 模維持在高位，2025 年末債券投資規模合計 3.2 萬億，占比 53.3%。從 TPL 資 產結構來看，上市券商股基權益類資產占比平均為 29%，較上年末提升 3pct。從 OCI 資產結構來看，25 家上市券商權益 OCI 合計 6140 億元，yoy+60.9%，債 券 OCI 合計 11276 億元，yoy+2.1%。2025 年上市券商普遍增配權益 OCI，部 分券商 2025 年其他債權投資規模有所下降，我們預計部分券商將債券 OCI 重分 類，從而管理損益波動。

展望：權益 OCI 或是券商良性擴表方向。合理運用 OCI 賬戶，或將成為券商在加 碼方向性自營業務的同時，管理損益波動、實現收益與風險更佳匹配的一種方式。 從上市券商 2025 年 OCI 投資收益情況來看，權益 OCI 產生的股利收入合計 216 億元，占投資收益比重為 11.9%，處置其他債權投資產生的投資收益合計 85.2 億 元，占投資收益的比重為 4.7%。結合債券、權益類 OCI 其他綜合收益表現來看， 2025 年行業債券資產賬面普遍承壓浮虧，部分上市券商或通過債券重分類、處 置變現的方式，管理損益波動、實現收益與風險更佳匹配。