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亞翔集成公司研究報告：AI推動CAPEX景氣周期，海外訂單有望超預期。

高端潔凈室工程龍頭，業務發展布局海內外。2025 年公司實現歸母凈利 潤 8.9 億元，同比增長 40%，主要系新加坡項目推進且收獲大單。2025 年新加坡地區營收占比提升 30pct 至 72%，毛利率達 29%，疊加期間費 用率維持低水平（2025 年為 2.6%），公司凈利率 18%，同比提升 6pct。

全球半導體投資高景氣，2026 年預計對應潔凈室規模達 2173 億元。根 據 WSTS，全球半導體銷售額持續增長，預計 2026 年達 9755 億美元， 同比增加 26%，其中邏輯芯片及存儲芯片貢獻主要增量，預計 2026 年銷 量同比增速分別為 32%和 39%。龍頭臺積電 2026 年預計資本開支 520- 560 億美元，同比增長 27%-37%；HBM 近兩年市場規模快速擴張，高盛 預測 2026 年將達 300 億美元，2023-2026 年復合增速約 100%。潔凈室 為半導體制造的核心基礎設施，根據 ICInsights 預測，2026 年全球半導 體資本開支達 2072 億美元，同比增加 11%，假設潔凈室環節占比 15%， 對應 2026 年全球半導體潔凈室行業規模達 2173 億元。

美國制造業回流，東南亞承接轉移產能。美國芯片法案帶動本土半導體 投資持續升溫，頭部企業加碼產能建設，截至 2026 年 3 月，半導體生態 系統中的公司已在 30 個州宣布了 140 多個項目，總計超過 6400 億美元 的私人投資；中國大陸外部管制趨緊，國內融資邊際寬松、芯片企業 IPO 提速，自給率持續提升；東南亞補貼與稅收并舉，持續承接轉移產能， 其中，新加坡聯華電子、世界先進及美光科技項目陸續落地；馬來西亞、 泰國及越南中封測環節及顯示面板投資高景氣。

海外高價值訂單增加，經營目標完成率高。公司承接母公司亞翔工程在 中國大陸及東南亞（除臺灣本島外）的潔凈室業務，深度綁定中芯國際、 臺積電、聯華電子、美光科技等半導體、光電行業龍頭客戶，2025 年公 司前五大客戶銷售額占比 92%。2025 年，公司新簽訂單 70.91 億元，同 比增加 96.5%。同時，公司經營預期完成率高，2025 年公司實際簽約額 完成率達 142%，凈利潤完成率達 161%。