養(yǎng)老金三支柱行業(yè)深度報(bào)告：商業(yè)養(yǎng)老，未來是星辰大海.pdf

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時間：2021/03/19
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第三支柱功能缺位，政策鼓勵，稅延及專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點(diǎn)依次落地:中國養(yǎng)老金第三支柱功能缺位。第一支柱包括城鎮(zhèn)職工、城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，社保基金是資金補(bǔ)充來源;第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金;第三支柱是個人商業(yè)養(yǎng)老金。截至2019年底，養(yǎng)老金結(jié)存金額8.89萬億元，一、二、三支柱各占70.7%、29.2%、0.0%，合計(jì)僅占GDP的9.0%。政策鼓勵第三支柱，專屬養(yǎng)老保險試點(diǎn)落地。1)2018年5月稅延養(yǎng)老保險試點(diǎn)，標(biāo)志我國第三支柱落地。試點(diǎn)以稅收優(yōu)惠刺激投保，采取EET模式，優(yōu)惠力度不足、手續(xù)繁瑣導(dǎo)致效果不及預(yù)期(試點(diǎn)首年的保費(fèi)不足2億元)。2)2020Q4以來，政府部門及行業(yè)協(xié)會關(guān)切第三支柱長期規(guī)劃、制度設(shè)計(jì)、產(chǎn)品形態(tài)及試點(diǎn)。2021年2月26日，人社部提出加強(qiáng)建立賬戶制、個人自愿參加、國家財(cái)政稅收支持、資金市場化投資運(yùn)營的個人養(yǎng)老金制度;3月5日，兩會提出規(guī)范發(fā)展第三支柱。3)2021年3月專屬商業(yè)養(yǎng)老保險在北京、浙江試點(diǎn)。新業(yè)態(tài)經(jīng)濟(jì)及靈活用工模式產(chǎn)生養(yǎng)老保障缺口。推測專屬商業(yè)養(yǎng)老保險是政府以稅收等優(yōu)惠措施鼓勵企業(yè)為靈活從業(yè)人員購買商業(yè)養(yǎng)老保險，成本預(yù)期低于正式雇傭關(guān)系下的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險+企業(yè)年金繳費(fèi)支出，非強(qiáng)制屬性，成效待觀察，但拓展了第三支柱目標(biāo)群體。人口老齡化+三支柱現(xiàn)狀+險企動機(jī)+產(chǎn)品競爭力，我國商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)業(yè)空間廣:人口加速老齡化，養(yǎng)老金需求旺盛。2019年底，中國65歲及以上人口占12.6%，老年撫養(yǎng)比17.8%;聯(lián)合國預(yù)測2035年左右分別突破20%、30%。第一、第二支柱不足，需要第三支柱補(bǔ)位。第一支柱帶來財(cái)政負(fù)擔(dān)，且城鄉(xiāng)基本養(yǎng)老保險待遇低(2019年平均169.1元/人/月);企業(yè)年金覆蓋率低(2020Q3末僅5.94%)且難提升，系因80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)人口在中小企業(yè)且企業(yè)稅負(fù)較重;職業(yè)年金僅適用機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員，惠及人口上限<4,000萬。參照海外經(jīng)驗(yàn)，國情差異致使各國養(yǎng)老金體系有異，美國、智利等第三支柱較為發(fā)達(dá)，亦起到良好保障效果。盈利動機(jī)驅(qū)動險企發(fā)力“養(yǎng)老年金+養(yǎng)老社區(qū)+養(yǎng)老服務(wù)”商業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈。1)養(yǎng)老年金利好承保規(guī)模及效率。2)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行價值深挖。一是養(yǎng)老不動產(chǎn)分散投資風(fēng)險、拉長久期、收益率超長期國債2%以上(日本經(jīng)驗(yàn));二是圍繞客戶全生命周期形成閉環(huán)，利于提高客均養(yǎng)老消費(fèi)額。3)可觸達(dá)多層次客群。養(yǎng)老年金(大眾+中產(chǎn)+高凈值客戶)、養(yǎng)老社區(qū)、高端醫(yī)療及照護(hù)(中產(chǎn)+高凈值)，2019年底中國凈資產(chǎn)百萬美元以上成年人達(dá)579萬，全球第二。商業(yè)養(yǎng)老保險的發(fā)展阻力下降、產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)。此前的制約因素(收入水平、房地產(chǎn)替代、機(jī)會成本、賬戶制缺失)減弱:1)2020年人均GDP達(dá)72,447元;2)房住不炒，房價預(yù)期較穩(wěn)，住房對養(yǎng)老險的替代減弱;3)商業(yè)養(yǎng)老保險的長久期、保底收益屬性在去剛兌、利率下行大背景下具備比較優(yōu)勢;險企權(quán)益投資比例提升利好年金實(shí)際回報(bào)率，養(yǎng)老金資產(chǎn)配置無懼利率下行。發(fā)達(dá)市場養(yǎng)老金增加權(quán)益資產(chǎn)、海外資產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資，投資收益率明顯跑贏長期國債，2019年荷蘭、美國各為13.7%、10.1%;4)人社部提出將建設(shè)第三支柱賬戶制，屆時不同類型商業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品(保險、信托、基金等)的選擇、轉(zhuǎn)換、待遇領(lǐng)取便利程度提高。看好上市險企養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈布局。1)商業(yè)養(yǎng)老年金以萬能賬戶增值、對接養(yǎng)老社區(qū)、保單高比例貸款、分紅等方式吸引客戶;平安“安之心”養(yǎng)老年金9個月保費(fèi)破百億元。2)長期護(hù)理保險試點(diǎn)目前覆蓋49城，人保長護(hù)險2020年保障4,200萬人。3)泰康、太保、平安等力推養(yǎng)老社區(qū)。泰康布局時間最早。太保規(guī)劃13-14個城市，已落地8個項(xiàng)目，目前規(guī)模居內(nèi)資上市險企第一;包括度假型樂養(yǎng)社區(qū)、城郊型頤養(yǎng)社區(qū)、城市型康養(yǎng)社區(qū)，滿足不同年齡及身體狀態(tài)長者多元需求;并與康養(yǎng)機(jī)構(gòu)法國歐葆庭、重點(diǎn)醫(yī)護(hù)院校合作，強(qiáng)化運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)及人才儲備。平安2012年在浙江落地建設(shè)中國首個全齡化、全配套、一站式“養(yǎng)生養(yǎng)老綜合服務(wù)社區(qū)”，八大養(yǎng)老服務(wù)模塊并舉。