中期策略：基本面和流動性的賽跑——2026年美股中期策略.pdf

本報告為華泰證券發(fā)布的2026年美股中期策略報告，核心觀點認(rèn)為美股中期走勢由基本面支撐，但面臨流動性逆風(fēng)和估值壓力，行情光譜可能收窄，波動率加大。

在盈利和基本面方面，標(biāo)普500和納斯達克2026年一致預(yù)期EPS增速分別為23%和38%，AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵饕?qū)動力，其市值和盈利占比遠超歷史同期，呈現(xiàn)良性循環(huán)。然而，K型分化加劇，非AI領(lǐng)域面臨通脹、利率和需求疲軟壓力，盈利受壓。財政寬松雖能托底，但中期選舉可能帶來變數(shù)。

在流動性和估值方面，通脹粘性和金融條件被動寬松導(dǎo)致美聯(lián)儲降息預(yù)期歸零，甚至明年可能加息，美債利率易上難下。股權(quán)風(fēng)險溢價處于低位，估值對長期增長預(yù)期計入飽滿，限制擴張空間。資金面預(yù)計凈流入約9334億美元，略低于2025年，主要依賴交易型和被動資金，企業(yè)回購能力因資本開支和IPO激增而減弱，起到“托而不舉”的效果。

大勢研判顯示，流動性逆風(fēng)不意味行情終結(jié)，但高波動環(huán)境下，高ROIC和高盈利增長的頭部企業(yè)更具防御性。配置上建議堅守AI主線，重點關(guān)注AI Capex直接受益環(huán)節(jié)和頭部個股，規(guī)避小市值公司；軟件板塊處于左側(cè)，需觀察盈利兌現(xiàn)；消費板塊建議低配，僅關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。