雷賽智能-002979-深度報告：國產(chǎn)運動控制龍頭，通用自動化+人形機器人雙輪驅(qū)動成長.pdf

本報告為雷賽智能深度報告，公司作為國內(nèi)智能裝備運動控制領(lǐng)軍企業(yè)，專業(yè)從事伺服系統(tǒng)、步進系統(tǒng)、控制技術(shù)類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。2015-2025年，公司營收CAGR為17.67%，歸母凈利潤CAGR為12.16%，2025年伺服系統(tǒng)營收占比49.18%，步進系統(tǒng)占比34.83%。

在通用自動化領(lǐng)域，中國工業(yè)自動化市場規(guī)模預(yù)計2026年超3700億元。公司步進系統(tǒng)連續(xù)15年以上穩(wěn)居國內(nèi)第一，伺服系統(tǒng)2025年以30.03%增速位居全國Top10品牌第二，小型PLC在高端裝備中實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，國產(chǎn)替代加速深化。

在人形機器人領(lǐng)域，2026年國內(nèi)市場規(guī)模預(yù)計達13億美元。公司成立上海雷賽機器人和深圳靈巧驅(qū)控兩大子公司，聚焦無框力矩電機、空心杯電機、關(guān)節(jié)模組及靈巧手。2025年無框電機訂單突破12萬臺，進入國內(nèi)80%主流人形機器人廠商供應(yīng)體系。公司擬在東莞建設(shè)研發(fā)智造基地，并聯(lián)合德國芯控開發(fā)關(guān)節(jié)模組，打開第二成長曲線。

預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.53、4.24、5.08億元，CAGR=20%。首次覆蓋，給予“買入”評級。