蘇州銀行-002966-向萬億征程進位，兼具成長與價值的優秀城商行.pdf

本文對蘇州銀行（002966）進行深度分析，維持“買入”評級。核心觀點認為，蘇州銀行在穩扎穩打的資產質量基礎上，正開啟規模再上新臺階的“成長2.0”階段，有望向萬億資產進位，并驅動ROE提升。

短期來看，蘇州銀行業績存在預期差。2026年一季度營收增速提速至10.9%，歸母凈利潤增速回升至8.2%。驅動因素包括：1）息差率先同比回升，得益于資產定價下行影響早于同業消化及存款成本下行空間；2）非息收入基數壓力小，中收有望回歸正增長；3）不良率長期維持極優水平，信用成本低位平穩，保障利潤可持續性。

中期來看，擴表邏輯清晰。在“蘇州大市”提份額方面，蘇州下轄五縣市網點產能提升有望增厚資產；在“省內異地”做增量方面，重啟“總分支”架構后，異地貸款貢獻大幅提升，且異地貸款溢價有助于提振息差。資產質量方面，蘇州銀行主動暴露并處置經營貸風險，不良率控制在0.9%以下，撥備覆蓋率超380%，為可持續擴表提供保障。

ROE提升路徑明確。當前ROE低于同業主要受息差低、成本高及杠桿未用足影響。隨著異地發力帶動息差回升、成本收入比下降及杠桿倍數回升，ROE有望提升至14%左右。此外，地方國資及險資等耐心資本持續增持，估值有望向1倍PB修復。預計2026-2028年歸母凈利潤同比增速分別為8.9%、9.5%、10.3%。