寵物行業2025&2026Q1復盤：收入利潤增速背離，外銷拖累+內銷轉型下利潤承壓.pdf

本報告對2025年及2026年一季度寵物行業板塊的業績進行了全面復盤，核心觀點為板塊呈現收入增長與利潤增長的背離態勢，外銷拖累與內銷轉型共同導致利潤承壓。

在2025年及2026年一季度，板塊收入保持中高速增長，主要得益于內銷業務的持續高增長。國內養寵滲透率提升及國貨品牌認可度提高，促使企業積極拓展內銷業務，內銷收入占比快速提升。然而，利潤端表現疲軟，歸母凈利率普遍下滑。主要原因包括：一是外銷業務受美國加征關稅及人民幣升值影響，外銷毛利率普遍下滑，且2025年下半年匯兌損失加劇，對利潤形成拖累；二是內銷業務雖毛利率持續優化，但因市場競爭加劇及品牌拓展投入增加，銷售費用率普遍上升，擠壓了凈利潤空間。

從行業格局來看，國內寵物市場仍處于快速成長期，頭部公司優勢明顯，資源向頭部集中，“一超多強”格局下龍頭增長確定性較強。隨著新進入者盲目入場退潮，行業逐漸進入優勝劣汰期。展望未來，預計2026年下半年隨著關稅下調及低基數效應，外銷業務有望迎來修復；內銷市場則在競爭加劇中逐步走向成熟，關注毛利率及銷售費用率的改善將是捕捉利潤彈性的關鍵。