H&H國際控股-1112.HK-全家庭營養健康引領者，業績重回正軌.pdf

本文對H&H國際控股（1112.HK）進行了深度分析，指出公司作為全家庭營養健康引領者，業績已重回正軌。公司通過全球化并購構建了涵蓋嬰幼兒營養與護理（BNC）、成人營養與護理（ANC）及寵物營養與護理（PNC）三大核心業務的生態體系。

在成人營養板塊，Swisse品牌通過“1+3”品牌矩陣精準切入不同細分市場，在中國內地市場保持領先地位，并借助跨境電商及抖音等新渠道實現快速增長，同時積極拓展亞洲及歐洲等新興市場。在嬰幼兒營養板塊，盡管行業受出生人口下滑影響進入存量競爭，但公司聚焦超高端價格帶，通過產品創新及新國標落地后的調整，市場份額持續提升，業務觸底反彈。在寵物營養板塊，Solid Gold和Zesty Paws雙品牌協同，形成主糧與營養補充劑的完整矩陣，北美市場恢復增長，中國市場轉向本土化供應，海外布局初見成效。

財務方面，公司2025年凈利潤實現大幅扭虧為盈，經營性現金流強勁，基本面觸底修復。基于對各業務板塊的盈利預測，公司2026-2028年歸母凈利潤預計持續增長，給予“買入”評級及18.25港元目標價。