思源電氣-002028-輸變電設備全能選手，海外開拓和新品類擴張穩(wěn)步推進.pdf

思源電氣（002028）作為輸變電設備全能選手，業(yè)務覆蓋全電壓等級，產(chǎn)品包括高壓開關、互感器、電容器、電抗器、繼電保護及自動化系統(tǒng)等。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入215.4億元，同比增長39.3%；歸母凈利潤31.5億元，同比增長53.7%。2020年至2025年，公司營收和凈利潤年均復合增長率分別為23.9%和27.5%。

在業(yè)務結(jié)構方面，2025年公司海外營收占比提升至26.9%，國際化戰(zhàn)略成效顯著。高壓開關業(yè)務占比41.5%，互感器業(yè)務占比21.5%，電容器和電抗器業(yè)務分別占比11.8%和10.8%。公司綜合毛利率為30.8%，凈利率為15.1%，盈利能力穩(wěn)健。

全球電網(wǎng)投資正步入上行周期。IEA數(shù)據(jù)顯示，2015年至2025年全球電網(wǎng)投資年均復合增長率為2.2%，滯后于電源投資的5.3%。國內(nèi)電網(wǎng)投資持續(xù)高位，海外發(fā)達經(jīng)濟體面臨電網(wǎng)老化問題，新興經(jīng)濟體輸電損耗較高。此外，數(shù)據(jù)中心建設驅(qū)動電力需求激增，IEA預測2024年至2030年全球數(shù)據(jù)中心用電量年均復合增長率為14.7%。思源電氣憑借技術優(yōu)勢和全球市場布局，有望在行業(yè)機遇中實現(xiàn)持續(xù)增長。