A股投資策略周報（0621）：告別交易聯儲，科技定價錨回歸產業.pdf

本文是招商證券發布的A股投資策略周報，核心觀點為“告別交易聯儲，科技定價錨回歸產業”。報告指出，美聯儲近期議息會議主動退出對市場預期的管理，點陣圖作用弱化，前瞻指引收縮，全球資產定價正從交易聯儲轉向交易數據。短期內市場波動率可能上升，但長期來看，產業基本面對資產價格的影響權重將重新提升。

報告強調，當前市場存在兩套增長邏輯：傳統經濟受制于地產與消費需求，對降息依賴度高；而AI產業已進入盈利兌現期，核心矛盾為供需缺口，對利率敏感度下降。A股市場中，科技股定價范式正從確定性溢價向成長性溢價切換，中際旭創市值超越貴州茅臺是這一趨勢的體現。科技股市值占比提升并非僅靠估值拔高，而是由盈利增量支撐。

在中報披露期，報告建議聚焦業績增速較高的方向，特別是TMT漲價鏈、出口景氣及出海擴張領域，以及供需格局改善的資源品。重點推薦AI上游產業鏈，如覆銅板、銅箔、電子布等，這些領域因AI需求推動出現供需錯配，呈現量價齊升態勢。相比之下，傳統順周期行業多為“價升量滯”，持續性存疑。資金面上，融資資金凈買入電子、機械設備等科技成長板塊，市場風格偏向科技成長。