國(guó)民技術(shù)-2701.HK-投資價(jià)值分析報(bào)告：MCU+安全芯片頭部公司，電源+光模塊MCU構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線.pdf

國(guó)民技術(shù)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型MCU與安全芯片供應(yīng)商，已完成“A+H”雙平臺(tái)布局。公司芯片業(yè)務(wù)聚焦“通用+安全”戰(zhàn)略，按2024年收入計(jì)，位列全球平臺(tái)型MCU市場(chǎng)中國(guó)廠商前五，并在國(guó)內(nèi)內(nèi)置商用密碼算法MCU市場(chǎng)排名第一。2025年公司營(yíng)業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，芯片產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，成為核心增長(zhǎng)極。

MCU行業(yè)進(jìn)入利潤(rùn)修復(fù)期，全球及中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著AI算力加速躍升，高端細(xì)分市場(chǎng)迎來(lái)增量空間。國(guó)民技術(shù)在AI服務(wù)器電源管理MCU領(lǐng)域取得突破，成功切入全球頭部電源管理廠商供應(yīng)鏈，單臺(tái)AI服務(wù)器機(jī)柜MCU用量巨大，助力業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司發(fā)布國(guó)內(nèi)首款適配800G/1.6T高速光模塊的主控MCU，核心性能大幅提升，支持直接替換海外競(jìng)品，目前正推進(jìn)配套方案落地，在國(guó)產(chǎn)替代邏輯下滲透率有望持續(xù)提升。

公司芯片業(yè)務(wù)已形成通用MCU、安全芯片、BMS芯片、無(wú)線射頻芯片四大產(chǎn)品陣列，覆蓋工業(yè)控制、消費(fèi)電子、汽車電子等五大核心下游領(lǐng)域，并前瞻布局人形機(jī)器人等新興賽道。預(yù)測(cè)公司2026-2028年?duì)I收將保持高速增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)提升，有望于2027年扭虧為盈。基于公司在MCU市場(chǎng)的領(lǐng)先地位及在AI核心供應(yīng)鏈中的稀缺性，給予“買入”評(píng)級(jí)。