光伏逆變器-錦浪科技（300763）研究報(bào)告：組串式逆變器頭部企業(yè)，充分受益分布式發(fā)展.pdf

光伏逆變器-錦浪科技（300763）研究報(bào)告：組串式逆變器頭部企業(yè)，充分受益分布式發(fā)展。錦浪科技是國(guó)內(nèi)組串式逆變器龍頭企業(yè)，充分受益于分布式光伏發(fā)展。公司 成立于 2005 年，由組串式逆變器起家，逐步向儲(chǔ)能逆變器、分布式光伏電站 投資運(yùn)營(yíng)拓展，在逆變器制造領(lǐng)域有深厚的技術(shù)沉淀。根據(jù) 2020 年伍德麥肯 茲的數(shù)據(jù)，錦浪科技在全球的市占率約 6%，較 2019 年提高 2pct，出貨增速 112%，出貨增速位居行業(yè)第二，總出貨量位列行業(yè)第六，在組串式廠商中位 居前列。

分布式光伏提速，推動(dòng)組串式逆變器滲透率提升。整縣推進(jìn)政策+光伏在建筑 領(lǐng)域的融合發(fā)展+綠電需求提升，為組串式逆變器的滲透提供了肥沃的土壤。 分布式光伏需求提速明顯，2021 年中國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模 52.7GW，其中分布 式裝機(jī) 29.2GW，占比首次超過(guò) 50%，占比提高 23pct，規(guī)模同比增長(zhǎng) 88%， 增速較上年提高 61pct。我們認(rèn)為，分布式光伏處于快速增長(zhǎng)階段，滲透空間 更加廣闊，未來(lái)增速將超過(guò)光伏行業(yè)整體。根據(jù) CPIA 預(yù)計(jì)，2021 年組串式逆 變器占比 69.6%，2020-2025 年占比有望提升 5-10pct。

拓展儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品，品類拓展驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。錦浪科技基于對(duì)組串式逆變 器的深刻理解，有望在儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品上順延技術(shù)和客戶積累帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。 2020 年公司儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品收入 3733 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 115.42%；21H1 儲(chǔ)能逆 變器收入 6643 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 642.26%。隨著儲(chǔ)能成本的降低，以及新能源 裝機(jī)量的增加，儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模越來(lái)越大，我們預(yù)計(jì) 2021-2025 全球儲(chǔ)能裝機(jī)年 均復(fù)合增速 40%-50%以上，公司儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品將迎來(lái)景氣周期。

短期受益于分布式光伏及儲(chǔ)能需求爆發(fā)，長(zhǎng)期看技術(shù)研發(fā)構(gòu)筑的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。 公司注重研發(fā)，強(qiáng)調(diào)研發(fā)人員激勵(lì)，保障高強(qiáng)度研發(fā)的可持續(xù)性。錦浪較行業(yè) 可比公司保持半年到九個(gè)月的技術(shù)領(lǐng)先期，對(duì)于產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)，并補(bǔ)齊產(chǎn) 品功率段，針對(duì)大型地面電站、戶用光伏、戶用光儲(chǔ)、工商業(yè)光儲(chǔ)均保持技術(shù) 布局。