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互聯網電商行業2022Q1互聯網電商業績總結：東風已至，未來可期。基本面修復和政策托底共振，平臺經濟有望平穩健康發展。繼 3 月 16 日金融委會議穩定 軍心，4 月 29 日中共中央政治局召開會議，強調要促進平臺經濟健康發展，完成平臺經濟 專項整改，實施常態化監管，出臺支持平臺經濟規范健康發展的具體措施。5 月 17 日全國 政協“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會，劉鶴副總理指出要支持平臺經濟、民營 經濟持續健康發展，支持數字企業在國內外資本市場上市。我們認為這明確表明平臺監管 進入規范、透明和可預期的新常態，政策對于平臺非基本面影響逐步出清，政策底部明確， 平臺經濟將在發展中規范、透明和可預期監管，在監管中平穩健康發展，未來成長可期。

4 月消費“最困難時刻”已過，復工復產基本面有望修復。4 月消費市場受疫情沖擊明顯， 社零總額實現 29,483 億元，同比-11.1%。此外疫情下全國供應鏈物流受階段性影響，根 4 月電商物流業務指數為 102.2 點，創兩年新低。物流不暢對線上消費產生明顯負反饋作 用，1-4 月實物商品網上零售額 32,887 億元，同比+5.2%，其中 4 月實物商品網上零售 額 7,630 億元，同比-1%。考慮全國疫情，尤其是上海和北京疫情逐步可控，各地復工復 產復市有序推進，供應鏈逐步恢復，同時穩經濟、促消費政策相繼出臺，我們認為消費底 部已在 4 月顯現，經濟和消費基本面步入修復通道。

萬物到家需求推動千億即時零售市場，全域興趣電商升級迭代，社區電商降本增效。疫情 驅動消費者線上購物需求高增，同時新生代消費者愿意花錢買時間的消費觀念為即時零售 創造需求。中國即時零售市場規模預計從 2020 年的 844 億元提高到 2023 年的 3854 億 元。目前賽道玩家主要來自電商平臺（阿里的盒馬鮮生、京東的京東到家、7 鮮）、外賣 平臺（美團閃購、美團買菜、餓了么）與傳統商超（沃爾瑪、永輝超市、華潤萬家）。興 趣電商為滿足用戶主動需求，將逐步升級為全域興趣電商，重點加強對于商城和搜索等中 心化場景的產品建設，全面打通貨找人和人找貨的雙向消費鏈路，為用戶提供更全面的服 務。社區電商平臺主動調整，橙心優選、十薈團關停出清，頭部平臺京喜拼拼、美團優選、 多多買菜和淘菜菜注重 UE 和經營質量，進一步降本增效。

頭部電商平臺一季報超預期，行業逆風中展現經營韌性。一季度終端消費疲弱，線下線上 消費同步放緩，面對行業逆風，頭部平臺核心業務展現較強經營韌性，同時各平臺重視投 入效率，注重投資 ROI，持續鞏固核心主業優勢，戰略性調整新業務規模，盈利保持較強 抗風險能力。用戶方面，22Q1 阿里巴巴/京東/拼多多/美團活躍用戶數分別達到 9.03/5.81/8.82/6.93 億人，單季度凈增長 2100/1080/1320/240 萬人。盡管不同平臺用 戶增長有所分化，面對終端消費疲弱，以及電商流量紅利見頂，各平臺經營獲客目標從追 求用戶數量高增長向加強核心用戶運營、追求用戶高質量、提升用戶價值方向升級。