移遠(yuǎn)通信（603236）研究報(bào)告：成長(zhǎng)邊界打開，盈利能力有望提升.pdf

上傳者：6*****
時(shí)間：2022/08/01
熱度：727
0人點(diǎn)贊
舉報(bào)

移遠(yuǎn)通信（603236）研究報(bào)告：成長(zhǎng)邊界打開，盈利能力有望提升。公司是快速崛起的物聯(lián)網(wǎng)通信模組龍頭。移遠(yuǎn)通信成立于2010年，主業(yè)聚焦蜂窩通信模組，2013-2021年營(yíng)收增長(zhǎng)69倍，CAGR高達(dá)70%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18倍，CAGR達(dá)到44%。公司在4G周期持續(xù)提升市占率，2019 年起成為全球第一大蜂窩通信模組廠商，2021年全球出貨數(shù)量份額約39%，出貨金額份額約27%。

下游百花齊放，行業(yè)持續(xù)景氣。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2021年全球蜂窩通信模組出貨量達(dá)到4.3億片，同比增長(zhǎng)59%，出貨金額同比增長(zhǎng)57%，預(yù)計(jì)2030年全球蜂窩通信模組出貨量將超過(guò)12億片。汽車、 FWA/CPE、筆電、電網(wǎng)、光伏等場(chǎng)景有望為行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供驅(qū)動(dòng)力。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)確立，盈利改善持續(xù)。歷史上公司盈利能力弱于同行，但有望逐步提升，截至2022Q2公司凈利率連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比向上。一是公司新產(chǎn)品（5G、車載、非高通平臺(tái)等）投入高峰期已過(guò)，研發(fā)費(fèi)用率有下降空間；二是公司通過(guò)自建產(chǎn)能、供應(yīng)鏈優(yōu)化降低加工費(fèi)，提升毛利率；三是成熟產(chǎn)品逐步進(jìn)入利潤(rùn)兌現(xiàn) 期，海外市場(chǎng)保持較高毛利率；四是原材料短缺、漲價(jià)有望邊際緩解，毛利率修復(fù)值得期待。

成長(zhǎng)邊界打開，未來(lái)發(fā)展值得期待。在傳統(tǒng)數(shù)傳模組之外，公司積極布局智能模組、定位模組等，以及天線、ODM、云平臺(tái)等業(yè)務(wù)，打造“一站式物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商”，有望提升客戶粘性，打開成長(zhǎng)空間。