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鋒尚文化（300860）研究報告：創意為核遍華夏，百舸爭流品牌先。鋒尚文化借助大型項目實現品牌積累與傳播，依靠中小項目實現規模擴張。演藝 項目制作，與其他藝術創作不同，是創意+執行的綜合結果。創意是非標的，執行 是后驗的，所以需求方篩選供給方比較依賴于品牌和項目背書。鋒尚文化是活躍 在行業最前沿的演藝制作公司，每年都有制作世界級/國家級大型項目，品牌持續 積累。借此，中小項目源源不斷，實現正反饋循環。我們認為，這種打法是公司 在手訂單充足、項目不斷、規模擴張的關鍵。

文創產業以人為本，鋒尚文化的團隊穩定性或被低估。文創產業最終依賴的是創 意人才與團隊，核心團隊穩定性成為公司持續發展的保障。鋒尚文化的團隊穩定 性較好，兩方面原因：1.與同行相比較高的薪酬與股權激勵，以及大型項目為員 工提供的發展空間；2.行業屬性決定個人深耕某單一環節無法完成整個項目的制 作，項目質量一定程度遵循木桶原理，個人對團隊有依賴，流失可能性較低。

行業發展空間較寬闊，可以平滑項目制帶來的年度收入不確定性，當前人數是產 能瓶頸，而公司將通過團隊擴張實現增長。公司的項目涵蓋大型文化演藝活動、 文化旅游演藝、景觀藝術照明及演繹，當前我國該類行業處于成長期，空間廣闊。 人數是當前公司產能瓶頸。公司上市募集資金將用于擴大團隊規模，逐步體現成 長性，疫后具備較好的業績彈性。