長海股份（300196）研究報(bào)告：構(gòu)筑一體化玻纖產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績彈性逐漸釋放.pdf

長海股份（300196）研究報(bào)告：構(gòu)筑一體化玻纖產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績彈性逐漸釋放。玻纖制品細(xì)分領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，市場空間較大：公司主營玻纖 制品，是短切氈、濕法薄氈細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。短切氈產(chǎn)品主要應(yīng)用 于汽車車頂棚和玻璃鋼，隨著汽車輕量化的推進(jìn)，該市場有望快速增長； 濕法薄氈可以用于風(fēng)電項(xiàng)目以及建材裝飾材料的基材，與發(fā)達(dá)國家相 比，其滲透率仍有較大空間。

自產(chǎn)玻纖紗完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，產(chǎn)能邁入第二梯隊(duì)：公司目前有兩大 基地四條產(chǎn)線在產(chǎn)，合計(jì) 30 萬噸粗紗產(chǎn)能， 已經(jīng)邁入玻纖紗產(chǎn)能第二 梯隊(duì)。產(chǎn)能提升驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)健增長，2012-2021 年，公司玻纖及制品 營業(yè)收入從 5.5 億元增至 17.2 億元，年復(fù)合增長率為 13.4%；2022H1 玻纖 及制品營收 11.9 億元，同比增長 49.5%。

收購天馬集團(tuán)構(gòu)筑橫向產(chǎn)業(yè)鏈，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：公司客戶中生產(chǎn)玻 璃鋼制品的企業(yè)可以一站式采購玻璃纖維、不飽和樹脂、其他化工輔料 和技術(shù)服務(wù)。公司和天馬集團(tuán)在市場開拓和客戶資源共享上可以充分發(fā) 揮協(xié)同優(yōu)勢，打造核心競爭力。

財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好，低負(fù)債率賦予擴(kuò)產(chǎn)潛力：公司 2022H1 毛利率 37.8%， 盈利能力處于行業(yè)中上水平，盈利質(zhì)量較高，營運(yùn)能力領(lǐng)先同業(yè)。公司 資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于行業(yè)平均，整體償債能力指標(biāo)表現(xiàn)良好。