道道全（002852）研究報告：周期處于拐點(diǎn)，擴(kuò)產(chǎn)能再獲成長.pdf

道道全（002852）研究報告：周期處于拐點(diǎn)，擴(kuò)產(chǎn)能再獲成長。公司主要從事食用植物油的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前以包裝菜籽油類產(chǎn)品為主。 2014 年至 2020 年食用油銷量從 21.54 萬噸增長至 44.63 萬噸，年復(fù)合增速 12.9%，2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 54.5 億元，近十年年復(fù)合增速為 10.2%。公司立足 華中，已逐步成長為菜籽油細(xì)分賽道的龍頭。

行業(yè)：上游原材料價格處于下行周期

從 2020 年起，油脂油料開啟新一輪快速上漲周期，包括公司在內(nèi)的加工企業(yè)處 于虧損局面。隨著美國重啟加息周期，美元強(qiáng)勢將導(dǎo)致大宗農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入下行周 期，從油脂供給來看，棕櫚油增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，累庫加速，供需愈發(fā)寬松。 其他 油籽產(chǎn)量也將增加 293 萬噸至 6.46 億噸。油籽壓榨上調(diào) 246 萬噸至 5.32 億噸， 使得全球油脂庫存預(yù)計(jì)將反彈至 3004 萬噸。菜籽方面，2022/2023 年度全球油籽 產(chǎn)量增加 225 萬噸至 8248 億噸。油脂供應(yīng)充足以及庫存的增加，我們預(yù)計(jì)油脂 價格仍將繼續(xù)回調(diào)。

公司盈利拐點(diǎn)向上，擴(kuò)產(chǎn)能再獲成長

6 月以來上游油脂油料價格開始趨勢下跌，預(yù)計(jì)菜籽原油價開啟下跌趨勢，公司 的盈利水平將迎來拐點(diǎn)。定增新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，壓榨產(chǎn)能從 34.5 萬噸增長至 100.5 萬噸，罐裝產(chǎn)能從 47.4 萬噸增長至 116.4 萬噸，產(chǎn)能翻倍，產(chǎn)能布局上加 碼華東及華南市場。

產(chǎn)品升級&區(qū)域擴(kuò)張&渠道拓展

產(chǎn)品升級：公司推出了高油酸菜油以及東方山茶籽油等高端品牌，升級產(chǎn)品獲得 市場不錯的反響，同時積極贊助媒體擴(kuò)大品牌影響力，在菜籽油品牌知名度僅次 于金龍魚與福臨門。區(qū)域擴(kuò)張：隨著靖江、茂名相繼投產(chǎn)。繼續(xù)鞏固華中市場， 擴(kuò)大華東、華南市場份額，從區(qū)域龍頭邁向全國。渠道拓展：公司合作經(jīng)銷商從 2016 年的 561 家增加至 2021 年的 1163 家，同時加大線上等直銷渠道的開拓。