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福耀玻璃（600660）研究報告：全球市占率逆市提升，高附加值汽玻加速兌現。[Table_Summary] 汽玻行業格局，福耀市占率不斷向上逆市增長，國內和美國產能同時擴張， 充分滿足汽玻量價齊升+市占率提升需求。縱觀 2020-2022 新冠疫情爆發以 來的三年，立足國內穩健經營、逆市增長是福耀的主線。受新冠疫情、汽車 芯片短缺、逆全球化、地緣政治沖突等因素，近三年全球車市產銷整體處于 震蕩的下行周期。而福耀在震蕩的全球車市中，市占率持續提升。2021 年福 耀汽玻營收同比增長近 20%，超越旭硝子成為第一。2022 年上半年，福耀 汽玻營收 117 億元，同比增長 13%，福耀美國公司營收 22.3 億元，同比增 長16%。根據我們測算，2022H1福耀玻璃的汽玻出貨量市占率將達到33.8%， 在中歐美三大車市不同程度下滑的背景下，福耀逆市增長表現優于行業。

汽玻市場空間擴容，天幕玻璃、調光玻璃、HUD 顯示玻璃等高附加值汽玻 增量加速兌現。根據測算，2020 年天幕玻璃在新能源車中滲透率約 16.4%， 2021 年增長至 23.5%，天幕玻璃滲透率快速提升。從玻璃價值增量來看，目 前福耀普通天幕玻璃均價在 800-1000 元，集成鍍膜隔熱、智能調光等功能 的天幕單片價值最高已達 5000 元，隨著天幕玻璃集成鍍膜隔熱、變色調光 等功能，預期到 2025 年天幕玻璃均價在 1500-2000 元之間，全景天幕帶動 汽玻量價雙增。據測算，福耀 2021 年汽玻 ASP 為 181 元/平米，較 2020 年 提升 7 元/平米。而 2022 年 H1，福耀汽玻 ASP 預期同比增長 11.6%，單價 達到 200 元/平米左右。

鋁飾條業務，德國 SAM 整合接近尾聲，國內鋁飾條產能布局穩步推進。 目前 SAM 已從原 11 個工廠整合到 2 個生產工廠+1 個備用工廠，硬件改 造到位，新 ERP 系統上線，雖然當前還處于虧損狀態但在逐步向好。國 內產能方面，長春工廠兩條鋁飾條產線已完成建設，預計 2023 年陸續會 有產品交付；此外福清第二條鋁飾條產線的擴建工作正在進行，蘇州工 廠計劃 2023 年開始建設，預計到 2023 年底或 2024 年初，國內會形成 6 條鋁飾條生產線的產業布局，成為未來福耀營收的新增長極。