醫(yī)療行業(yè)-睡眠和呼吸護理行業(yè)專題研究：大慢病滾雪球，百億空間正崛起.pdf

醫(yī)療行業(yè)-睡眠和呼吸護理行業(yè)專題研究：大慢病滾雪球，百億空間正崛起。睡眠和呼吸護理是治療需求未被滿足的大慢病市場。睡眠和呼吸護理主要針對睡眠呼吸障礙和肺病 呼吸護理，目前場景以阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）和慢性阻塞性肺病（COPD）的治療為主。目 前OSA全球患者有9.4億人，中國患者超過1.7億人，未經(jīng)診療的 OSA 極易合并心腦血管、內(nèi)分泌 代謝等多系統(tǒng)、多器官疾病，與焦慮抑郁、認知功能受損及生活質(zhì)量的降低密切相關，嚴重者可發(fā) 生睡眠猝死，根據(jù)目前指南，氣道正壓通氣（PAP）已成為OSA治療的一線首選。COPD全球患者 有4.7億人，中國患者超過1億人，根據(jù)世界衛(wèi)生組織預計，COPD將在 2030 年成為全世界第三位 主要死因，COPD治療以藥物為主，嚴重時非藥物治療是重要補充，臨床效果已得到驗證，其中家 庭無創(chuàng)通氣治療（Non-invasive ventilation，NIV）是非藥物治療的首選。 OSA和COPD患者基 數(shù)龐大，疾病診斷率、控制率較低，后續(xù)滲透率有待提升，屬于治療需求未被滿足的大慢病市場。

全球市場穩(wěn)健增長，國內(nèi)百億空間正崛起。2020年全球家用呼吸機設備市場規(guī)模27億美元，通氣 面罩市場16.2億美元，兩者合計43.3億美元，行業(yè)有望保持兩位數(shù)增長，瑞思邁和飛利浦占據(jù)了設 備市場接近 80%的份額，而通氣面罩則是瑞思邁一家獨大，隨著飛利浦的召回事件持續(xù)影響，全球 行業(yè)格局正發(fā)生變動。2020年國內(nèi)家用呼吸機設備市場規(guī)模12.3億元，通氣面罩市場1.9億元，兩 者合計14.2億美元，行業(yè)有望保持20%左右的增長，從格局看，國內(nèi)更加分散，設備領域國產(chǎn)龍頭 怡和嘉業(yè)占據(jù)15.6%的份額，魚躍醫(yī)療亦占據(jù)7.3%的份額，通氣面罩領域怡和嘉業(yè)占據(jù)37.7%的份 額，為國內(nèi)龍頭。根據(jù)我們的滲透率假設，預計2030年國內(nèi)家用無創(chuàng)呼吸機設備和面罩有望達到 101.7億元，百億市場正在崛起。

復盤ResMed的發(fā)展脈絡，看睡眠和呼吸護理市場的未來。ResMed是全球睡眠和呼吸護理龍頭， 2022財年收入35.8億美元。自1989年成立以來，公司收入未曾負增長（歷史上只有2014年和2021 年增速在個位數(shù)，其余都是雙位數(shù)以上），體現(xiàn)慢病市場患者滾存的好處，具備極強的滾雪球效應 。從發(fā)展脈絡看，公司經(jīng)歷三個階段，從單純的睡眠呼吸護理，切入肺病護理，再到SAAS解決方 案，期間產(chǎn)品創(chuàng)新升級和外延并購延伸是重要手段，目前公司的睡眠和呼吸護理產(chǎn)品已建立極強的 依從性（87%），壁壘鞏固。