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樂鑫科技（688018）研究報告：Wi~Fi MCU領域龍頭，軟件硬件一體化協同發展。公司自 2008 年設立以來深耕 Wi-Fi MCU 芯片領域，擁有強大的研發實力 與深厚的技術積淀，目前產品線已拓展至 Wireless SoC 領域。從技術來 看，經過多年的技術研發和積累，公司在芯片設計、AI、射頻等方面擁有 多項自主研發的核心技術，產品性能位居行業前列。從業績來看，2017 至 2021 年，公司營業收入從 2.7 億元增長至 13.9 億元，CAGR 達 50%， 2021 年歸母凈利潤增速達 91%。我們認為，隨著技術水平的提升以及產 品矩陣的豐富，公司有望受益于 AIoT 賽道高景氣，迎來業績高增。

物聯網與通信技術不斷發展，下游需求逐漸增長

從物聯網與通信技術來看， Wi-Fi 協議不斷演進，傳輸速度及信道帶寬等 參數的提升為智能設備的連接奠定了技術基礎；Matter 協議的發布也將加 速智能家居生態的建立。從應用場景來看，物聯網應用場景不斷拓寬，從 智能家居、消費電子等領域拓展至工業控制、能源管理、健康醫療等領 域。從市場規模來看，根據中商情報網的預測，受益于應用場景的拓寬， 全球物聯網市場規模有望在 2022 年達到 6.1 萬億元，CAGR 為 15%；中 國物聯網市場規模預計在 2022 年達到 3.5 萬億元，CAGR 為 24%。

軟件硬件協同發展，生態建設構筑護城河

硬件方面，公司已經形成四大硬件產品體系，芯片產品具有集成度高、尺 寸小、功耗低、性價比高等特點，應用場景廣泛。軟件方面，公司擁有自 研的 ESP-IDF 操作系統及豐富的軟件開發框架，ESP RainMaker 平臺已 實現商業化，能夠滿足下游多樣化開發需求、降低二次開發成本。生態方 面，公司以開源的方式構建了開放、活躍的技術生態系統，平臺效應逐步 凸顯。根據 TSR 數據，公司在 Wi-Fi MCU 領域連續多年全球市占率第一。 展望未來，隨著公司硬件產品的升級、更多功能的疊加，以及開源生態的 建設，公司有望持續保持核心競爭力。