正帆科技（688596）研究報(bào)告：設(shè)備+氣體+服務(wù)，泛半導(dǎo)體領(lǐng)域平臺(tái)化成長(zhǎng).pdf

正帆科技（688596）研究報(bào)告：設(shè)備+氣體+服務(wù)，泛半導(dǎo)體領(lǐng)域平臺(tái)化成長(zhǎng)。Capex 下游行業(yè)高速增長(zhǎng)，Opex 穿越行業(yè)周期形成穩(wěn)定現(xiàn)金流。2021 年公司 Capex（電子工藝設(shè)備、生物制藥設(shè)備）、Opex（高純特種氣體、 MRO 及其他）業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為 79%、21%，產(chǎn)品下游主要覆蓋 泛半導(dǎo)體（集成電路、光伏、平板顯示、LED）、光纖、生物醫(yī)藥等高 端制造領(lǐng)域。公司設(shè)備已切入中芯國(guó)際、京東方等核心客戶，伴隨半 導(dǎo)體和光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。同時(shí)公司的定位從“賣鏟人” 逐漸向“買水人”轉(zhuǎn)變，發(fā)展磷烷、砷烷等電子氣體業(yè)務(wù)和服務(wù)，第 二成長(zhǎng)曲線穿越周期，形成持續(xù)性現(xiàn)金流。

工藝介質(zhì)設(shè)備、電子氣體市場(chǎng)空間均超百億元，國(guó)產(chǎn)替代正在加速。 經(jīng)測(cè)算，2021 年中國(guó)工藝介質(zhì)系統(tǒng)（半導(dǎo)體、光伏、平板顯示、生物 制藥）、電子氣體市場(chǎng)空間為 181、300 億元。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，國(guó)內(nèi)高 端產(chǎn)品市場(chǎng)仍大部分被海外寡頭壟斷，本土企業(yè)普遍規(guī)模較小，國(guó)產(chǎn) 替代正當(dāng)時(shí)，公司通過(guò)核心技術(shù)在產(chǎn)品純度、工藝控制走在內(nèi)資企業(yè) 前列，有望順應(yīng)國(guó)產(chǎn)替代大潮實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

外延大宗氣體和半導(dǎo)體氣柜模組業(yè)務(wù)，公司發(fā)展趨于平臺(tái)化。2022 年 公司擬定向募集資金發(fā)展氫氣、氧氣、氬氣等電子大宗氣體業(yè)務(wù)，與 砷烷、磷烷等電子特種氣體業(yè)務(wù)互為補(bǔ)充；同時(shí)在設(shè)備領(lǐng)域，公司由 外部廠務(wù)系統(tǒng)深入到設(shè)備模組，積極開(kāi)拓氣柜模組業(yè)務(wù)（Gas Box）。 公司逐漸由設(shè)備供應(yīng)商成長(zhǎng)為泛半導(dǎo)體領(lǐng)域工藝介質(zhì)平臺(tái)化公司。