邁為股份公司研究報告：HJT、鈣鈦礦疊層整線設備龍頭，泛半導體進入收獲期.pdf

邁為股份公司研究報告：HJT、鈣鈦礦疊層整線設備龍頭，泛半導體進入收獲期。

復盤歷史，如何看待邁為在新發展階段的成長空間

光伏設備行業的核心驅動在于新技術擴產及其帶來的設備價值提升。回溯歷史，主要由于 HJT 電池主流技術趨勢帶來的長期巨大空間，以及公司從單一絲印設備商發展成為 HJT 整線設備 廠商帶來的設備價值量大增，公司在 2020-2022 年期間成為十倍股，同期營收、利潤規模大 增，并在周期下行期經營表現優于行業。當前時點，國內光伏行業逐步探底，新技術長期趨勢 仍在演繹，且太空光伏及海外擴產有望為行業帶來新增長空間，同時，公司在光伏、半導體、 面板領域的平臺化布局進入收獲期，如何看待邁為在新階段的成長空間，本篇報告將詳細論述。

光伏主業：HJT、鈣鈦礦/異質結整線設備龍頭，看好太空光伏及海外擴產機遇

全球光伏市場增長預期長期持續，同時，新技術迭代是光伏行業的持續主題及核心發展驅動。 從光伏電池技術發展趨勢看，TOPCon 電池經歷擴產高峰后產能過剩、溢價收窄， 未來 HJT、 XBC、鈣鈦礦等新技術有望成為下一代電池技術主流路線。同時，從需求來源看，以往光伏設 備需求主要來自地面光伏及國內客戶，而太空光伏及海外光伏擴產有望成為國內光伏設備公司 新的增長機遇，而從太空光伏技術路線來看，短中期 P 型 HJT 有望成為優選方案，鈣鈦礦/硅 基疊層電池則有望成為太空光伏的下一代主流技術路徑之一。 公司持續夯實技術實力，已經成為 HJT、鈣鈦礦/異質結疊層電池整線領先企業，在新技術迭 代，以及太空光伏及海外新技術擴展中受益明確。1）HJT 領域，公司為 HJT 電池整線設備全 球龍頭，市場份額超 70%，積累了重組的項目經驗。公司最新的 GW 級異質結電池解決方案， 通過大片化、薄片化、半片化、微晶化，能進一步提升光伏電池轉換效率、良率和產能，并降 低客戶生產成本。2）鈣鈦礦疊層方面，在原有 HJT 核心設備基礎上，公司新增了鈣鈦礦疊層 電池所需的噴墨打印設備、真空干燥機、蒸鍍機、ALD 等全套設備及與其匹配的自動化及離線 檢測設備，實現了鈣鈦礦-晶硅疊層電池的整線交付能力。2025 年 12 月公司簽訂了業內首條 鈣鈦礦/硅異質結疊層電池整線設備供應合同，持續推動產業化應用。同時，公司擬發行可轉債， 募資加碼鈣鈦礦/疊層電池裝備產業化項目。

第二增長曲線：半導體、顯示領域加速布局進入收獲期

在光伏業務之外，公司重點布局半導體、顯示領域打造第二增長曲線。1）半導體設備領域，公 司已形成前道、后道環節的產品布局。前道環節公司重點布局刻蝕設備、薄膜沉積設備兩大品 類，公司半導體高選擇比刻蝕設備和原子層沉積設備已進入多家頭部晶圓、存儲客戶實現多批 次交付；后道封裝環節公司在晶圓切割、研磨、拋光、鍵合等高精度加工環節可提供封裝成套 工藝設備解決方案，晶圓激光開槽設備國內占有率穩居首位。2）顯示領域，公司重點布局中后 段核心環節，產品包括 OLED 柔性屏激光切割設備、MLED 全線自動化設備解決方案等。