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嘉益股份（301004）研究報告：拒絕古板，保溫杯跨界時尚正當(dāng)時。專注海外代工的杯壺企業(yè)：嘉益是國內(nèi)專注于生產(chǎn)和銷售保溫 杯壺的企業(yè)，2022H1 保溫杯出口市場份額達到 5.6%，在比較分散 的杯壺行業(yè)競爭中保持領(lǐng)先地位。2022H1 嘉益實現(xiàn)收入 4.5 億 元，YoY+109%；業(yè)績 8638 萬元，YoY+162%。嘉益產(chǎn)品主要銷往海 外，自 2012 年起先后與 PMI、S’well、TAKEYA 等海外品牌合作， 為上述品牌生產(chǎn)保溫杯壺產(chǎn)品，OEM/ODM 業(yè)務(wù)收入占比超過 90%。

耐用品向快消品推進，杯子不再古板：我們估算，2021 年美國 保溫杯進口量達到 1.8 億只，較 2017 年實現(xiàn)了翻倍。消費頻次從 2017 年的每 3.8 年新增一只保溫杯到如今的 1.2 年，消費頻次的 逐漸加快，消費已逐漸向快消品屬性推進。我們認為戶外活動火 熱及上班通勤辦公的恢復(fù)帶動了保溫杯多使用場景的持續(xù)滲透， 未來保溫杯市場競爭將向時尚化、年輕化等快消品特征演變，更 快的新增和復(fù)購將持續(xù)利好保溫杯生產(chǎn)企業(yè)。

大客戶 PMI 異軍突起持續(xù)利好嘉益：嘉益第一大客戶 PMI 業(yè)務(wù) 處于快速上升期。旗下 Stanley 品牌順應(yīng)保溫杯壺時尚化趨勢， 進行品牌轉(zhuǎn)型，推出多款爆款產(chǎn)品實現(xiàn)熱賣，推動嘉益的訂單增 長。我們預(yù)計嘉益 2022 年占 PMI 約四成采購量，是 Stanley 主要 的生產(chǎn)商，Stanley 銷量暴增將帶動嘉益訂單持續(xù)增長。