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哈爾斯公司研究報告：保溫杯制造龍頭，制造+客戶壁壘深厚，盈利水平有望逐漸恢復。

公司介紹：保溫杯制造龍頭，外銷代工為主，自主品牌同步發力

公司創立于 1985 年，專注于不銹鋼真空保溫器皿（收入占比 80%+）、 玻璃杯壺、鋁瓶、塑杯的研發、設計、制造與銷售，公司銷售模式包括 OEM （為主）和自主品牌銷售，自主品牌主要包含國內自主品牌“哈爾斯”、 2016 年收購的瑞士杯壺品牌“SIGG”等，收入以外銷為主（24 年收入占 比 87%），產品遠銷全球 80 多個國家和地區。公司收入持續增長，利潤 因海外生產基地爬坡、關稅擾動等因素短期有所承壓。

保溫杯行業：結構升級、穩定增長，中國供給處于核心地位

2025 年全球杯壺市場規模有望達 48 億美元，呈現穩健增長的態勢。隨著 消費者對情緒價值的追求，杯壺產品已逐漸由傳統的耐用品向快消品、時 尚品、收藏品以及生活方式的象征轉變，這些趨勢不僅成為產品高溢價的 重要因素，更拓寬了行業的市場邊界。從區域分布來看，北美、歐洲和亞 太地區是全球杯壺市場的主要消費區域，中國出口保溫杯保持增長趨勢。 行業產能集中于中國，美國進口高度依賴中國。海外品牌格局趨于集中， 核心供應商有望受益。

公司競爭力：海內外供應鏈布局完善，頭部客戶代工合作+自主品牌 同步發力

1）深度綁定頭部客戶，受益行業放量增長。公司與 YETI、PMI（Stanley）、 OWALA 等全球頭部杯壺品牌建立了深度合作關系，客戶粘性強。同時作 為大客戶核心供應商，受益于大客戶的放量增長。2）海外產能布局，增強 接單能力。公司已在泰國完成一期、二期工廠建設，并進入產能快速爬坡 階段。海外建廠有效規避了關稅風險，保障了對美核心客戶的穩定交付， 頭部客戶份額有望進一步提升。3）雙自主品牌打造，多渠道布局成長可 期。公司 2022 年對哈爾斯品牌進行了全新升級，打造“精品國貨”，在 設計、材質和用戶體驗上進行了深度優化。SIGG 優化品牌運營，通過亞 馬遜平臺及自營店鋪的推廣與銷售，銷售額持續保持良好增長，同時與多 個高端品牌及知名運動賽事展開聯名合作，鞏固并擴大了品牌影響力。