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裕元集團(tuán)研究報告：制造+零售雙軌布局，盡享運(yùn)動賽道景氣。裕元為全球最大的運(yùn)動、運(yùn)動休閑、休閑鞋及戶外鞋制造商，擁有多元化 的品牌客戶組合及生產(chǎn)基地。公司于中國﹑越南﹑印尼﹑孟加拉、柬埔寨、 緬甸等國家均設(shè)有廠房，與 Nike、adidas、Asics、NewBalance、Timberland 及 Salomon 等領(lǐng)導(dǎo)國際品牌建立長期合作關(guān)系。公司通過其附屬公司寶勝 經(jīng)營大中華地區(qū)數(shù)一數(shù)二的整合型運(yùn)動用品零售網(wǎng)絡(luò)。

公司控股股東為寶成工業(yè)股份有限公司，截至 2023 年 6 月 30 日持股占比 51.11%。寶勝為裕元集團(tuán)旗下獨(dú)立零售公司，截至 2023 年 6 月 30 日裕元 集團(tuán)持有寶勝約 62.55%股權(quán)，寶勝于 2008 年于香港交易所主板上市 (3813.HK)。寶勝為頂尖運(yùn)動用品品牌在大中華區(qū)的經(jīng)銷及零售商，為中國 最大運(yùn)動用品經(jīng)銷商之一，并透過勝道體育多品店及品牌單品店經(jīng)銷主要 運(yùn)動及休閑品牌用品，目前于中國各區(qū)經(jīng)營管理約 7300 家門店。

受益大陸線下客流恢復(fù)，銷售規(guī)模穩(wěn)步回升

2018-2019 年公司營收與凈利水平基本維持穩(wěn)定，2020 年受疫情影響有大 幅減少，2021 年開始逐步恢復(fù)。2023H1 公司營業(yè)收入為 41.55 億美元，同 減 11.8%，主要系全公司球鞋履需求疲軟及行業(yè)正處于去庫存周期，導(dǎo)致 其制造業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟。截至 23H1，來自制鞋業(yè)務(wù) (包括運(yùn)動/戶外鞋、休 閑鞋及運(yùn)動涼鞋)營業(yè)收入同減 18.1%至 23.79 億美元，鞋履出貨雙數(shù)同比 下降 23.8%至 109.8 萬雙；公司高端鞋履需求相對穩(wěn)健，平均售價同比提 升 7.5%至每雙 21.67 美元。