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中國中免公司首次覆蓋報告：政策紅利與渠道變革共振，免稅龍頭蓄勢待發。全球旅游零售行業領導者，打造“全球一流”免稅服務商。公司作為國內唯一 經國務院授權在全國范圍內開展免稅業務的專營企業，聚焦旅游零售主業， 通過構建全渠道免稅網絡、全球化供應鏈體系、精細化會員運營三大生態，持 續為消費者創造價值。2025 年上半年，公司實現營業收入 281.51 億元，主 營業務收入中線下收入 197.03 億元，線上收入 78.28 億元，中免會員人數已 突破 4,500 萬。

海南封關運作歷史機遇，離島免稅政策升級釋放新動能。2025 年 12 月 18 日，海南自由貿易港全島封關運作正式啟動，標志著中國高水平對外開放進 入全新階段。財政部、海關總署、稅務總局聯合印發公告，從 2025 年 11 月 1 日起，調整升級海南離島旅客免稅購物政策，新增 2 個商品大類和優化調 整 3 個商品細類，允許 6 類國內商品在離島免稅店銷售。政策紅利驅動下， 海南離島免稅銷售呈現企穩態勢，截至 2025H1，公司在海南離島免稅市場的 優勢地位進一步穩固，市場占有率同比提升近 1 pct。

資產收購與股權綁定并舉，構筑旅游零售新生態。中國中免斥資約 2.94 億美 元收購 DFS 中國港澳核心門店（DFS 香港廣東道新太陽廣場店除外）及大中 華區無形資產，填補中國澳門高端市內免稅市場空白，顯著提升大中華區旅 游零售渠道覆蓋與主導地位。股權合作方面，LVMH 集團及 DFS 創始人 Miller 家族將認購公司新發行 H 股股份，成為公司股東，雙方將在產品銷售、門店 開設、品牌推廣等多領域展開深度合作。公司將以此次交易為契機，與 LVMH 探索傳統免稅及租賃雙模式合作，依托 DFS 渠道資源助力國潮出海，同時以 中國港澳為壓艙石，加快布局東南亞等海外市場，開啟海外拓展與收并購發 展新階段。