禾川科技（688320）研究報告：工控頭部企業拓展技術縱深，受益于鋰電、光伏高景氣.pdf

上傳者：小**
時間：2023/01/28
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禾川科技（688320）研究報告：工控頭部企業拓展技術縱深，受益于鋰電、光伏高景氣。結論：公司是工控自動化行業頭部企業，自研/自制核心部件拓展產品縱深，深度加工保障品控，依托更具性價比的產品有望從二線中脫穎而出。同時積極拓展鋰電、光伏等大終端優質客戶，有望實現業績高增。預計 2022-24 年 EPS 為 0.78、1.41 和 2.01 元，基于 PE、PB 估值，給予目標價 66.14 元，對應 2023 年 47 倍 PE。首次覆蓋，給予增持評級。

自研一體化工控芯片及磁/光編碼器，深度制造保障產品競爭力。市場認為國內工控市場國產品牌中匯川一家獨大，其余二線難以發展壯大，我們認為公司另辟蹊徑，依托自制核心零部件及深度加工能力打造性價比優勢，有望從二線廠商中脫穎而出。公司自研主控芯片，自制磁/光編碼器，性能比肩國際品牌。同時公司具備從原材料到成品的深度制造能力，是國內業界少有的全過程自主制造。當前公司伺服產品在中國市場國產品牌中排第二位，所有品牌中排第七位，體現了公司產品強大的競爭力。

建立立體式營銷服務體系，提升客戶黏性與覆蓋率。公司立足伺服系統，持續完善產品布局提升產品附加值，目前公司已在光伏、鋰電等多行業推出整體解決方案，增強客戶的黏性。持續聚焦大終端優質客戶，在鋰電行業供寧德時代、比亞迪、先導智能等；光伏行業供捷佳偉創、邁為股份、奧特維等；機器人行業供拓斯達、新時達、埃夫特等。同時公司經銷系統發達，扶持數十家年提貨千萬以上的大型系統集成商，并針對小型系統集成商推出百供計劃，大幅提升產品覆蓋率。