春秋航空（601021）研究報告：逆境成長，低成本龍頭加速崛起.pdf
- 上傳者：y****
- 時間：2023/02/13
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春秋航空（601021）研究報告：逆境成長，低成本龍頭加速崛起。長期受益低成本航空份額提升。2021 年中國低成本航空國內線份額僅為 8.1%， 仍具備較大成長空間。參考美國低成本航空發展路徑，航空管制的全面放松是低 成本航空快速發展的助推劑，當前我國運價逐步走向市場化定價，時刻分配機制 引入市場化因素，管制放松趨勢下，低成本航空份額有望逐步提升，我們預計到 2041 年低成本航空國內線規模可達 0.66 萬億客公里，2019-2041 年 CAGR 達 9.7%。疫情下公司市場份額提升，低成本龍頭地位鞏固，未來有望充分受益于 行業成長紅利。
成本優勢助力公司更快恢復。復盤美國航空業疫后恢復，我們發現，低成本航 司恢復速度更快，國內航空業亦呈現類似趨勢，成本優勢是主因。2020 年/2021 年/2022Q1-Q3 公司單位營業成本較三大航平均水平分別低 43%/47%/50%，較 吉祥低 20%/17%/23%。疫情期間公司各項運營數據修復速度均處于行業領先位 置，低成本是公司核心競爭力。
航線結構優化提升修復彈性。公司在各線基地機場份額穩定提升，基地優勢進 一步鞏固。行業端，二線機場擴容動力強勁，公司國內線向二線傾斜，相對低廉 的票價更易俘獲價格敏感型旅客。疫情期間公司抓住競爭格局改善良機，提升自 身二線占比，22 冬春公司國內線二線機場起降占比同比 19 冬春提升 2.1pct，高 于三大航與吉祥。基地機場角度，22 冬春公司國內線各二線基地機場起降占比 達 54.0%，較 19 冬春提升 9.6pct。航線結構優化將提升公司疫后修復彈性。
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