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邦基科技（603151）研究報告：募資持續擴大產能，支撐全國市場開拓。公司概況：高端豬料領域龍頭企業。公司成立于 2007 年，主要從事豬飼料的 研發、生產和銷售業務，專注于動物生命與動物營養研究，其主要產品包括豬 預混料、豬濃縮料、豬配合料等。公司產品定位高端，目前銷售區域主要覆蓋 華東、東北、華北、西南等地區，在山東及東北地區具有較高的市場占有率和 品牌知名度，并逐步將市場拓展至全國。

行業概況：存欄量回升，飼料需求持續改善。豬飼料是我國第一大飼料品種， 2021 年豬飼料產量達到 1.31 億噸，當前行業集中度仍然較低，同質化程度較高， 預計未來還有很大的提升空間。22H1 下游養殖業行情低迷，持續去產能，疊加原 材料價格高位導致飼料板塊景氣度承壓，飼料產銷量持續下滑。隨著豬價持續回 升，以及下游盈利的回升，能繁母豬數量自去年 5 月份以來環比持續增長。在行 業景氣開始回升后，預計下游存欄會持續增加，帶動飼料需求持續增長。

競爭優勢：以客戶為中心，打造領先產品力。1）與行業平均水平相比，公司 豬飼料均價水平更高，盈利能力也更好，噸凈利水平可達 300 元。除了產品結 構導致的差異以外，更重要的是公司堅持走差異化路線，致力于生產專業化和 高品質的飼料產品，不斷對飼料產品進行升級和更新換代，使得產品力持續保 持領先地位。2）公司客戶群體以保有 10-100 頭能繁母豬且具備一定購買力及 養殖水平較高的家庭農場為主，養殖水平優秀、成長潛力大。公司憑借優質的 產品和服務，形成了較高的客戶黏性，2020-2021 年公司存續客戶貢獻的收入 占比約為 84%。同時，下游客戶分散也使得公司對下游掌握一定議價能力。

未來發展：募資持續擴大產能，支撐全國拓展戰略。公司在山東省豬飼料市場 已經初具規模，2021 年市場份額約為 2.53%，但從全國市場來看，公司市場 份額僅為 0.35%，仍然具備極大的提升空間。公司目前產能利用率已經達到較 高水平，面對日益增長的市場需求，公司計劃有序在山西、云南、河北、遼寧 等地新設數個生產基地，項目全部完成后，公司每年可新增濃縮料產能 24 萬 噸、配合料產能 66 萬噸，總產能將達到 150 萬噸以上，有效支撐公司搶占國 內市場份額的戰略，進一步提升品牌影響力，做大做強豬飼料業務。